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宇环数控(002903)
业绩周期性磨底，看好高端精密磨床自主可控
公司2023年Q1营业收入0.92亿元，同比下降25.64%；归母净利0.2亿元，同比下降24.94%。公司主要下游领域为消费电子，现阶段大客户包括捷普科技、绿点科技等苹果供应链企业，受苹果周期影响，业绩处于磨底阶段。但未来苹果新机型新工艺落地后，公司有望受益。此外，公司作为工业母机核心标的，核心零部件自制，高端精密磨床、五轴联动抛光机技术壁垒高企，有望受益国产替代及自主可控趋势；汽车第二增长曲线发展稳健，碳化硅设备验证有序进行，营收及利润率情况有望迎来进一步修复。因此，我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司营收6.21/9.66/15.71亿元；归母净利润1.12/1.76/3.0亿元；对应EPS0.73/1.16/1.97元；当前股价对应PE为36.7/23.3/13.7倍，维持“买入”评级。
盈利能力修复，研发投入增大巩固竞争优势
公司2023年Q1实现毛利率51.27%，同比提升7%；净利率19.58%，同比降低1%，但较2022年全年提高4.99%；盈利能力修复明显。公司持续加大研发投入，2023年Q1研发费用同比增长104.42%，研发费用占比达8.37%。根据2022年年报披露，公司研发费用主要应用于高精度数控磨床、碳化硅抛磨设备等领域。有望巩固国内数控磨床隐形冠军的优势地位，充分发挥产品技术壁垒及国产替代优势，持续受益供应链产业链自主可控。
关注苹果周期性需求，持续看好公司高端精密磨床国产替代
公司主要收入来源为消费电子设备，受苹果周期影响，业绩处于磨底阶段。但未来苹果新机型新工艺落地后，公司业绩有望迎来修复。公司的高精度数控磨床对标德、日优秀同行，可为装备制造、机械军工等具有高精度及表面质量要求的产品加工。碳化硅设备已进入到研发或技术指标验证阶段。未来有望乘高端设备国产替代东风，抓住3C行业设备换机周期及半导体设备风口，扩展产品应用领域，实现业绩增长。
风险提示：公司周期性绩修复不及预期、公司研发验证进度不及预期、相关地缘政治风险。
