(相关资料图)
鼎通科技(688668)
投资要点
公告摘要：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营收8.39亿元，同比增长47.74%，归母净利润1.68亿元，同比增长54.02%，扣非归母净利润1.57亿元，同比增长58.47%。2023Q1实现营收1.62亿元，同比下降8.18%，归母净利润0.33亿元，同比增长3.06%，扣非归母净利润0.30亿元，同比下降2.75%。
下游需求影响业绩增速，产品客户持续拓展。公司22Q4营收1.81亿元，同比增长16.43%，环比下降22.94%，归母净利润0.32亿元，同比增长38.13%，环比下降34.48%，客户需求受宏观不利因素影响相对放缓。全年整体保持较快发展，通讯业务稳健增长，通讯连接器壳体CAGE收入3.91亿元，同比增长46.42%，主要由于海外数据中心等网络建设加快需求提高，通讯连接器精密结构件收入1.61亿元，同比增长9.22%，汽车连接器及组件营收1.61亿元，受益下游需求高景气及新产品逐渐导入量产，实现同比翻倍以上增长。22Q4毛利率35.68%，环比提升1.78pct，全年综合毛利率35.65%，同比小幅提升近1pct，通讯连接器壳体CAGE毛利率35.22%，相对稳定，通讯连接器精密结构件毛利率43.16%，同比增加3.43pct，生产工艺不断优化，委外加工费用缩减，汽车连接器及组件毛利率同比增加1.7pct至34.52%。22年期间费用率14.25%，同比小幅提升0.68pct，主要由于销售及研发费用增长，净利率同比提高0.82pct至20.08%。23Q1公司业绩增速受需求及去年同期较高基数影响有所放缓，毛利率及净利率分别为37.57%、20.51%，同比提高2.4pct、2.24pct，产品结构优化及规模效应逐步显现带动盈利能力提升。
AIGC打开通讯增长空间，车载受益电动智能化与国产替代。AI商业模式创新及应用领域拓宽，以及国内数字经济政策驱动算力需求持续高增，带动底层云基础设施增长和升级换代，通讯连接器作为重要零部件将受益多样化算力需求场景。公司主要为莫仕、安费诺、中航光电等全球龙头提供高速背板连接器组件和I/O连接器组件，应用于基站、服务器、数据中心等大型数据存储和交换设备，受益AI与数字经济浪潮。22年公司2xNCAGE系列开始量产，成功进入泰科通讯业务模块，随着新客户开发及原有客户内部业务拓展，产品型号扩充及高附加值产品占比提高，市场份额预计将进一步提升。汽车方面，中汽协预计23年国内新能源汽车销量达到900万辆，同比增长35%，电动智能化持续推进将拉动高压与高速高频连接器需求，本土厂商受益国产替代趋势。公司不断加深与比亚迪、南都电源、蜂巢能源等现有客户合作，并同步开发富奥、长安、小鹏、罗森博格等新客户；电子锁、电动水泵、电控单元等产品相继通过客户认证，已逐渐导入爬坡量产，控制器系统连接器、高压连接器等多品类新产品陆续开发中，单车价值量有望提高。
持续加大研发投入，国内外新增产能逐步释放。公司模具设计和精密制造方面技术优势突出，建立了覆盖产品设计、和新工艺、精密模具开发和制造、产品精密加工和技术检测全流程的技术体系，2022年全年研发投入6557.5万元，同比增长76.49%，占收入比重上升至7.81%，研发人员数量由21年末的177人增加至280人，通讯领域跟随客户开发QSFP112G和QSFP-DD等系列产品，目前仍处开发阶段，新能源领域布局过程中不断引入产品设计、工艺设计、性能测试等相关技术攻关人员，研发高压连接器及电控连接等新产品，同时通过优化设备性能和加装工装夹具等方式提高自动化生产水平，保持稳定高效生产能力。新产能逐步释放，IPO募投项目截至22年末连接器生产基地投入进度近80%，已导入机器设备及人员等，根据客户需求逐渐投产，22年12月完成定增，提前布局产能规模，衔接后续生产。公司22年新设马来西亚子公司，扩产延伸产业链，实施多点布局，规避贸易摩擦对海外业务影响，同时有利于提升核心客户就近服务能力，加快全球新客户群体开发。
投资建议：鼎通科技是国内领先的连接器组件供应商，模具开发与精密制造能力突出，客户资源优质丰富，汽车业务积极转型Tier1，深化终端客户合作，业绩进入高成长期。考虑疫情等宏观因素对通信和汽车需求的影响，我们预计公司2023-2025年净利润分别为2.43亿元/3.28亿元/4.35亿元，EPS分别为2.46元/3.32元/4.40元，维持“买入”评级。
风险提示：5G、新能源汽车等下游需求不及预期风险；客户拓展不及预期风险；上游原材料短缺及价格上涨风险；市场竞争加剧风险；募投项目达产进度不及预期风险。
