核心要点：
春节后新能源汽车销量爬坡中，然而复苏节奏慢
(相关资料图)
根据中汽协数据，2023年3月中国新能源汽车销量65.3万辆（+34.8%），环比增长24.4%，单月销量对应新能源汽车渗透率26.6%，较上月持平；2023年1-3月累计销量158.6万辆（+26.2%），累计销量对应新能源汽车渗透率26.1%。
由于去年末补贴退出前集中抢购透支需求，开年后新能源汽车销售骤冷，这是可以预见的。春节后新能源汽车销量爬坡中，三月销量同比环比均实现大幅增长，但是如果对比往年同期，前两年三月销量基本可以恢复至上年高位，比如2021年3月销量是上年第四季度月均销量111%，2022年3月销量是上年第四季度月均销量107%，而2023年3月销量仅为上年第四季度月均销量85%，可见今年销量复苏节奏慢，三月尚未实现满产满销，考虑主要是近期汽车价格战扰乱车市所致。须关注后续销量复苏情况，最早待至二季度，届时对于全年销量才会形成更加清晰明朗的判断。
三月季末销售冲量清库存并未兑现
新能源汽车产量数据与销量数据向来接近，些许差异主要考虑季节性因素：按照行业惯例，季初补货备货会导致产量略高于销量，季末销售冲量清库存会导致销量略高于产量，这是正常现象。
2022年9月，我们一度观察到产量与销量出现一定程度的反常偏离，或是国内疫情管控妨碍购车和交付，导致库存积压。作为应对，产业链上整车、动力电池等环节放缓生产节奏，而随着去年末促销抢购与集中交付，库存积压之态势得以控制。2023年3月，产量与销量再次出现反常偏离，原本期望中的三月季末销售冲量清库存并未兑现，指向三月以来的汽车价格战扰乱车市，三月销量爬坡受挫，未能跟上生产速度。
投资建议
中国新能源汽车市场销售火爆，2022年中国新能源汽车销量约688万辆，增长超90%，行业增速快。此外，还应当注意，国外新能源汽车市场空间巨大：当前欧洲市场、美国市场可选车型缺乏，随着新款车型陆续推出，欧洲市场、美国市场也将会展现活力、百花齐放。建议关注能够进入国际供应链的动力电池、锂电材料龙头公司，这些公司可以受益于国外新能源汽车放量。维持行业“增持”评级。
风险提示
新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；行业竞争加剧；科技股估值大幅波动风险。
