仕佳光子(688313)
事件：
(资料图)
2023年4月21日公司发布了2022年年度报告和2023年一季度报告。 2022年公司实现营业收入9.03亿元，同比增长10.51%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长28.16%。 2023年一季度公司实现营业收入1.49亿元，同比下降23.94%；实现归母净利润-319.32万元，同比下降113.98%。
无源芯片进入高端市场，夯实业绩增长基础
报告期内公司应用于数据中心100G/200G光模块的4通道AWG复用器及解复用器组件实现大批量销售，应用于400G/800G光模块的AWG芯片及组件通过客户认证， 其中400G光模块AWG组件实现小批量应用。 应用于400G DR4、 800GDR8光模块的平行光组件通过了行业主流客户验证， 其中应用于400G DR4的平行光组件实现批量供货。 AWG芯片业务带动公司2022年境外营收同比增长25.87%，境外业务毛利率提升至43.93%，同比提升2.16 PCT。应用于400G和800G光模块的无源芯片产品为公司业绩增长夯实基础。
有源芯片开发成果显著，打开未来成长空间
报告期内公司持续加大有源芯片研发投入取得显著突破。应用于XGS PON的抗反射10G 1270nm DFB芯片完成客户认证并实现批量销售； 面向CPO硅光应用开发的高功率DFB光源开始小批量销售， 25G DFB激光器芯片部分波长产品客户性能验证中。面向气体传感、 模拟通信、 激光雷达等领域的激光器芯片产品同步开展送样和客户性能验证，有源芯片有望实现多领域破局。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 11.21/13.49/16.12 亿元（23-24 年原值为 11.09/13.01 亿元），同比增长分别为 24.09%/20.39%/19.49%；归母净利润分别为 1.12/1.69/2.28 亿元（23-24 年原值为 1.15/1.34 亿元），同比增长分别为 73.96%/51.40%/34.94%； EPS 分别为 0.24/0.37/0.50 元/股， 3 年 CAGR 为 52.61%。 考虑报告期内 AWG 芯片带动公司境外收入和盈利水平增长、 无源和有源芯片新产品开发成果显著，参考可比公司平均估值，我们给予公司 2024 年 55 倍 PE， 对应目标价 20.35 元，维持“买入”评级。风险提示： 需求不及预期风险、供应链风险、有源光芯片开发不及预期风险、 市场竞争加剧风险事件：
2023年4月21日公司发布了2022年年度报告和2023年一季度报告。 2022年公司实现营业收入9.03亿元，同比增长10.51%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长28.16%。 2023年一季度公司实现营业收入1.49亿元，同比下降23.94%；实现归母净利润-319.32万元，同比下降113.98%。
无源芯片进入高端市场，夯实业绩增长基础
报告期内公司应用于数据中心100G/200G光模块的4通道AWG复用器及解复用器组件实现大批量销售，应用于400G/800G光模块的AWG芯片及组件通过客户认证， 其中400G光模块AWG组件实现小批量应用。 应用于400G DR4、 800GDR8光模块的平行光组件通过了行业主流客户验证， 其中应用于400G DR4的平行光组件实现批量供货。 AWG芯片业务带动公司2022年境外营收同比增长25.87%，境外业务毛利率提升至43.93%，同比提升2.16 PCT。应用于400G和800G光模块的无源芯片产品为公司业绩增长夯实基础。
有源芯片开发成果显著，打开未来成长空间
报告期内公司持续加大有源芯片研发投入取得显著突破。应用于XGS PON的抗反射10G 1270nm DFB芯片完成客户认证并实现批量销售； 面向CPO硅光应用开发的高功率DFB光源开始小批量销售， 25G DFB激光器芯片部分波长产品客户性能验证中。面向气体传感、 模拟通信、 激光雷达等领域的激光器芯片产品同步开展送样和客户性能验证，有源芯片有望实现多领域破局。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 11.21/13.49/16.12 亿元（23-24 年原值为 11.09/13.01 亿元），同比增长分别为 24.09%/20.39%/19.49%；归母净利润分别为 1.12/1.69/2.28 亿元（23-24 年原值为 1.15/1.34 亿元），同比增长分别为 73.96%/51.40%/34.94%； EPS 分别为 0.24/0.37/0.50 元/股， 3 年 CAGR 为 52.61%。 考虑报告期内 AWG 芯片带动公司境外收入和盈利水平增长、 无源和有源芯片新产品开发成果显著，参考可比公司平均估值，我们给予公司 2024 年 55 倍 PE， 对应目标价 20.35 元，维持“买入”评级。
风险提示： 需求不及预期风险、供应链风险、有源光芯片开发不及预期风险、 市场竞争加剧风险
