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2023Q1基金非银重仓点评:券商保险均遭减仓,关注1季报超预期及增量信息

2023-04-26 13:20:28      来源:研报中心


(资料图)

2023Q1券商保险均遭主动型基金减仓,同花顺成亮点

2023Q1主动型基金重仓股中券商板块占比1.09%,环比下降0.13pct,相对A股低配2.1%;保险板块占比0.42%,环比下降0.13pct,相对A股低配1.6%;券商、保险持仓占比均遭主动型基金减仓。个股层面,2023Q1持仓占比及环比为:东方财富0.42%/-0.19pct、中信证券0.13%/-0.07pct、广发证券0.02%/-0.04pct、华泰证券0.08%/-0.02pct、东方证券0.01%/-0.02pct、指南针0.01%/-0.01pct、同花顺0.34%/+0.23%;中国平安0.28%/-0.05pct、中国太保0.09%/-0.01pct、中国人寿持仓0.03%/-0.07pct。增减幅来看,券商板块同花顺+204%、东方财富-32%、中信证券-35%、指南针-38%、东方证券-68%;保险板块新华保险+98%(低基数)、中国太保-12%、中国平安-15%、中国人寿-67%。

2023Q1非银基本面改善,流动性风险担忧及等待数据验证或是机构减仓原因

(1)券商:2023Q1沪深300上涨4.6%,市场日均股票成交额8789亿,环比+5%,同比-13%,市场上涨、股市交易量改善利好券商基本面。权益市场弱复苏,海外金融风险增加,或是机构减仓券商原因。1季度AI投资主线催化,机构明显加仓同花顺;1季报业绩高弹性的兴业证券得到明显加仓(2022Q4遭减持);全面注册制落地,机构加仓中信建投、中金公司、招商证券。1季度东方财富、中信证券、东方证券、广发证券遭减仓。(2)保险:中国人寿遭减仓幅度最大,环比下降0.07pct至0.03%,预计系2023年开门红前期预期同比增速领跑同业,但后期预期减弱导致,当前持仓水平为近5年55%分位数;中国太保及中国平安遭减仓幅度较小,分别为-12%、-15%,2023年个险渠道转型领先叠加银保渠道迎来机遇期支撑持仓,中国平安前3月保费数据披露验证后预计2023M4主动型基金持仓有所提升;新华保险逆势提升0.003pct至0.01%,预计主要系PEV估值处于历史低位,叠加权益弹性较大带动。

历史水位:东方财富、中信证券机构持仓处低位,保险持仓仍处较低水平

(1)券商:2023Q1东方财富、中信证券基金重仓股持仓占比处于近5年以来分位数35%/10%,东方证券、广发证券处于60%/50%,同花顺、指南针处于100%/94%,东方财富、中信证券机构持仓水平相对较低,同花顺、指南针构持仓水平较高。(2)保险:2023Q1保险股持仓占比合计0.42%,位于历史5年25%分位数,低于近5年中枢2.2%,仍处于较低水平。个股看,中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保持仓占比分别位于近5年55%/25%/30%/25%/50%分位数,多数险企持仓仍处于较低水平。

券商Q1或受自营驱动超预期,调降负债成本利好保险,关注1季报增量信息

一季报进入密集披露期,传统券商受益于低基数下的自营改善,业绩同比高增可期;互联网券商业绩主要受证券和基金市场活跃度影响,1季度市场复苏偏弱,叠加高基数,业绩同比仍有压力。市场对保险一季度NBV增速转正已有预期,新金融工具及新保险合同准则于上市险企2023年一季报首次应用,将披露较多新维度的财务数据,有助于筛选优质险企。当下券商板块估值仍在低位,看好板块机会。盈利高弹性、大财富管理和金融科技类标的有望领跑,受益标的:兴业证券,东方证券,财通证券,东方财富,同花顺,指南针,广发证券,中信证券。我们认为储蓄型产品供需改善趋势有望在2季度延续,看好保险负债端超预期;经济复苏超预期或驱动保险资产端改善,首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保,推荐中国平安和中国人寿,港股推荐友邦保险和众安在线。

风险提示:经济复苏不及预期;疫情超预期抑制线下活动。

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