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利仁科技(001259)
事件：利仁科技公布2022年年报及2023年一季报。2022年实现收入6.6亿元，YoY+0.3%，实现归母净利0.5亿元，YoY-21.8%；经折算，Q4单季度实现收入1.9亿元，YoY-11.6%，实现归母净利0.1亿元，YoY-65.5%。2023Q1单季度实现收入1.5亿元，YoY-17.8%，实现归母净利0.2亿元，YoY-3.3%。我们认为，公司持续扩展各类厨房小家电及厨具品类，抖音渠道收入增长迅速，公司收入增速有望持续提升。
Q1抖音渠道收入快速增长：利仁科技2022Q4及2023Q1收入分别YoY-11.6%/-17.8%，主要是因为Q4疫情影响下，公司物流发货及线下渠道销售受到影响。此外空气炸锅整体市场2022H2收入增速开始下降，公司空气炸锅收入占比较高亦拖累2022Q4及2023Q1收入增速。根据久谦数据，公司2023Q1利仁电饼铛/空气炸锅/多功能锅线上销售额分别YoY+20%/-76%/+18%，除空气炸锅外其它主要品类销售额增长较快。久谦数据显示，公司2022Q4/2023Q1线上渠道分别YoY-10.4%/-32.4%，抖音渠道销售额分别YoY+211%/+61%，抖音渠道收入增速持续高增，高于公司线上整体增速。我们判断，因消费者线下出行恢复，公司2023Q1线下收入同比仍有所增长。随着公司更多品类新品推出，后续收入增速有望提升。
Q1单季度毛利率同比小幅下降：公司毛利率2022Q4/2023Q1同比+1.5pct/-2.9pct。公司Q1毛利率同比下降，主要原因为公司为配合今年的新品推出计划而对库存进一步优化，销售均价有所下降所致，公司毛利率随新品推出后有望进一步提升。
Q1盈利能力同比提高：公司净利率2022Q4/2023Q1分别同比-8.3pct/+1.7pct。公司Q1盈利能力同比改善，主要是公司在Q1主营业务盈利能力保持稳定的情况下，现金充沛带来存款利息增加，另外公司期间收到较大金额的增值税退税款项的原因。Q4公司净利率同比下降，主要是因为公司Q4单项计提坏账准备增加所致。剔除减值影响后，公司2022Q4净利率同比+0.5pct。
Q1单季度经营性净现金流同比增加：公司2022Q4/2023Q1单季度经营性现金流净额同比-0.53亿元/0.28亿元。主要因为公司在2022Q4增加了新品备货力度，同时在2023Q1进一步优化了前期库存加快回款速度。
投资建议：利仁为厨房小家电细分品类龙头企业，电饼铛品牌历史悠久。公司今年对抖音渠道投入力度加大，并积极储备了较多厨房小家电新品。我们认为，抖音带来的收入增量及新品拉动下，公司收入有望持续增长。我们预计公司2023~2025年EPS为0.85/1.03/1.21元，我们给予公司2023年37x的PE估值，目标价为31.45元/股，给予买入-A的投资评级。
风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动
