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赛腾股份(603283)
事件：公司发布2023 年一季报。
订单充足加速确认， Q1 收入端实现高速增长
2023Q1 公司实现营收 7.15 亿元，同比+68.87%， 收入端加速增长，好于我们预期，主要系在手订单充足。 截至 2022 年底，公司合同负债和存货分别为 4.95 和 16.20 亿元，分别同比+90%和+94%， 2023 年相关订单加速确认收入。 分产品看， 3C 设备仍然是公司主要收入来源，在消费电子终端疲软的背景下，仍实现快速增长； 半导体设备受益于硅片厂持续扩产以及公司半导体检测设备产品线持续丰富，延续快速增长势头。 展望 2023 年，一方面苹果有望出现较大革新，潜望式摄像头、智能眼镜等催生新一轮消费电子设备需求，另一方面半导体量测设备进入放量期，公司新签订单有望延续高增长。随着相关订单陆续交付，公司收入端有望实现高速增长。
毛利率改善&财务费用率下降，利润端表现超市场预期
2023Q1 公司实现归母净利润 0.73 亿元，同比+178.40%，实现扣非归母净利润 0.52 亿元，同比+144.42%， 净利润端实现高速增长，超市场预期。 2023Q1 公司销售净利率和扣非销售净利率分别为 10.36%和 7.32%，分别同比+3.84pct 和+2.26pct，盈利水平实现明显提升。 1）毛利端： 2023Q1公司销售毛利率为 40.97%，同比+1.31pct，我们判断主要系产品结构优化以及规模效应下成本改善。 2）费用端： 2023Q1 公司期间费用率为 30.40%，同比-4.65pct，明显下降，是净利率提升的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.25pct、 -1.17pct、 -2.64pct 和-0.59pct， 销售、管理、研发费用率下降主要系规模效应。 此外，公司收到政府补助 2388 万元， 一定程度上增厚了 2023Q1 净利润。
消费电子设备具备持续扩张潜力， 半导体量测设备加速国产替代
作为消费电子设备龙头企业，公司横向拓展半导体、新能源汽车、光伏等领域， 成长性较为突出。 1）消费电子设备： 2023 年苹果机身有望出现较大革新， 潜望式摄像头将催生较大设备需求，叠加智能眼镜放量，贡献较大消费电子设备增量空间， 公司有望深度受益。 2）半导体量测设备：全球范围内来看，半导体量/检测设备领域 KLA 一家独大， 2020 年全球市场份额高达 51%，我们预估 2021 年国产化率不足 3%。 短期来看，美国制裁升级影响 KLA 业务开展，量/检测设备迎来国产替代最佳窗口期。 2019年公司并购日本 Optima，正式切入高端半导体量/检测设备领域，在稳固硅片领域全球竞争力的同时， 重点开拓晶圆制造客户群体，有望充分受益于国产替代浪潮。 3）新能源设备： 2018 年收购菱欧科技，切入汽车自动化产线与电池生产设备，同时布局光伏组件设备，进一步打开成长空间。
盈利预测与投资评级： 我们维持 2023-2025 年归母净利润分别为 4.12、5.65 和 7.51 亿元， 当前市值对应 PE 分别为 21/16/12 倍。 考虑到公司消费电子业务竞争力，以及半导体领域的成长潜力，上调至“买入”评级。
风险提示： 减持风险、盈利水平下滑、新业务拓展不及预期等。
