比亚迪(002594)
投资摘要
(资料图片仅供参考)
事件概述
4月27日，公司发布2023年一季度业绩报告，实现营业收入1201.74亿元，同比+80%；归母净利41.3亿元，同比+411%；扣非归母净利35.65亿元，同比+594%。
分析与判断
23Q1单车净利润约0.69万元
23Q1，公司毛利率17.86%，环比-1.13pct；公司净利率3.64%，环比-1.3pct。扣除比亚迪电子影响后，23Q1单车收入约16.99万元，环比-0.62万元；单车归母净利约0.69万元，环比-0.32万元。
23Q1新能源汽车市占率约35%，龙头地位进一步稳固
23Q1，公司汽车销售55.21万辆。据中汽协数据，23Q1公司新能源汽车市占率约35%，环比+5pct，行业龙头地位进一步稳固。品牌布局方面，公司已形成比亚迪、腾势、仰望构建的多品牌梯度布局，公司产品价格带向上。
加速海外市场布局，23Q1出口销量约3.9万辆
22H2，公司加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区的市场：1）7月正式进入日本乘用车市场；2）9月，向欧洲市场推出汉EV、唐EV、元PLUS三款车型，并于10月上市；3）11月，公司于巴西推出宋PLUSDM-i和元PLUS两款车型。4）9月，公司全资投建的首个海外乘用车工厂在泰国落地，推动公司全球化布局。23Q1，公司月度出口在1万辆以上，合计约3.9万辆。
投资建议
我们预计2023~2025年公司营收分别为6746、8732和10303亿元，同比+59%、+29%和+18%；归母净利润分别为321、427和518亿元，同比+93%、+33%和+21%，对应的PE分别为23、18和15倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨、人民币汇率波动、产能释放不及预期
