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22全年及23Q1经营与财务数据：行业进入高质量发展阶段，政策端与市场端共振。1）快递收入：2022年三通一达+顺丰快递服务收入为3303.8亿元，同比增长12.2%。23Q1快递服务收入增速：申通（19.4%）>圆通（17.3%）>顺丰（14.9%）>韵达（-8.3%）。2）业务量：2022年三通一达+顺丰业务量总和为834.95亿件，同比增长5.9%。23Q1疫情影响消减，消费稳中复苏，全行业完成业务量268.87亿件，同比升高10.98%。22年中通市占率稳居龙头，韵达与圆通市占率接近持平，申通市场份额有力回升，顺丰直营份额稳健，市占率:中通（22.1%）>韵达（15.9%）>圆通（15.8%）>申通（11.7%）>顺丰（10.0%）。3）单票收入：2022年行业单价竞争格局显著改善，全国平均单票收入为9.56元，同比升高0.2%，为近十年来快递行业年度单票收入首次出现正增长。23Q1全行业单票收入9.63元/件，同比降低2.49%，淡季及竞争扰动下行业单价仍表现坚挺。4）单票盈利：2022年行业寻求有利润的收入增长，高质量发展阶段快递公司盈利能力普遍提升，三通一达+顺丰平均单票扣非净利为0.21元，同比增长82.5%。22年单票扣非净利：顺丰（0.48元）>中通（0.27元）>圆通（0.22元）>韵达（0.08元）>申通（0.02元）。单票扣非净利增速：顺丰（41%）>申通（8%）>韵达（-3%）>圆通（-11%），直营体系成本改善的α盈利能力凸显。5）资产端：22年行业资本开支策略分化，23年行业资本投入错周期发展。
展望：23年价稳量增，底部布局迎复苏。23Q1春节后市场一度担心快递高强度价格战的重启使行业盈利再次承压，以及线下消费场景的恢复和整体经济复苏疲软，导致快递件量增速持续低增长。我们认为价格端，市场力量施加价格压力，政策力量支撑价格下限。综合作用下，会带来局部区域和淡季价格的承压，但整体而言价格竞争相对可控，行业将以温和的方式健康分化，发生大规模烈性价格战可能性较低，全年全行业价格降幅预计将控制在5%以内。件量端，农产品等生鲜电商带动、直播电商渗透提升以及工业供应链升级背景下，23全年全行业件量增速中枢预计为12.8%，件量增速预计落在10%-15%区间。。
当前快递行业总体进入底部布局期：1）消费持续回暖，件量有望维持高增速。3月社零同比10.6%创21个月新高，根据交通运输部，4月行业件量增速有望达到45%左右，低基数+逐步进入旺季，快递件量有望持续高增；2）政策监管下，行业总体无激烈价格战风险。短期局部性、阶段性、季节性价格波动较为正常，但基于监管环境和当前行业现状，总体无大规模价格战基础；3）量增价稳，成本改善，单票利润有望进一步提升。规模效应持续提升，叠加燃油、防疫开支等下降，行业单票利润有望进一步提升。
持续推荐顺丰控股(002352，买入)：一季度公司实现盈利17亿超预期，虽有嘉里物流业绩拖累，但公司本部主业全面发力表现突出，需求回暖+降本增效，收入毛利率回升明显。今年速运主业受益顺周期增速改善、精益成本，多元物流业务条线全面转向盈利驱动，总体表现有望超预期。同时鄂州机场转运中心预计三季度投产，将打开短中长期想象空间。维持目标价72.95元。
快递行业估值总体低位，量增价稳，成本改善，行业单票利润有望进一步提升，板块总体进入底部布局期。建议关注圆通速递(600233，未评级)、申通快递(002468，未评级)、韵达股份(002120，未评级)
风险提示宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、竞争加剧价格战重启风险、测算数据与现实不符风险
