年报分析：2023年业务蓄势待发，高投入期已过盈利能力有望恢复-快资讯

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天融信(002212)

2022年公司收入35.43亿元，同比增长5.71%；净利润2.05亿元，同比下滑10.83%；扣非净利润1.54亿元，同比下滑0.14%。根据IDC数据，2022年中国网络安全硬件市场规模36.5亿美元，同比下降3.3%，首次出现下滑。疫情管控影响下，公司来自政府的收入下滑32.89%，对于整体业绩形成拖累。但与此同时，公司在能源、运营商等行业取得了不错的成绩，在渠道业务也取得了31.1%的增幅。

2023年公司目标为收入增长30%。在剥离了同天科技和电缆业务的以后，我们可以看到公司近几年的成长性其实是非常优异的，随着原材料短缺、疫情管控这类短期和阶段性影响因素的消失，我们认为2023年公司的基本面也将持续恢复。2023年，公司在云计算、渠道、信创、数据安全等业务方面都颇具看点。

2022年人员控制动作明显，对减轻2023年费用控制的压力和实现净利润率恢复方面将发挥积极的作用。公司2020年有较大的研发人员增长和投入的动作，也给2021年业绩带来了较大压力。随着新品研发准备告一段落，2022年公司研发投入仅增长4.36%，转而把更多精力放在行业深耕、地市下沉和渠道拓展方面，实现研发成果的落地。

维持对公司“买入”的投资评级。公司经过过去几年较大的研发投入，在一些主要的新产品赛道都颇具优势，有望随着行业复苏和新赛道需求的释放，实现较好的业绩表现。预计23-25年公司EPS分别为0.40元、0.58元、0.73元，按5月11日收盘价10.47元计算，对应PE为26.36倍、18.06倍、14.33倍。

风险提示：行业竞争加剧；经济形势影响政府财政预算；股东方股权问题解决对股价的干扰。

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