银行4月金融数据点评：资金小幅活化，居民部门略弱

投资要点

(资料图片仅供参考)

4月金融数据显示资金小幅活化，企业中长贷继续多增，居民信贷则偏弱。经济仍处于弱修复的过程中，维持中特估+中小行+低估值组合。

数据概览

4月社融新增1.22万亿，同比多增2729亿，余额增速环比持平于10.0%。4月人民币信贷新增7188亿，同比多增649亿，余额增速环比持平于11.8%。4月人民币存款减少4609亿，同比多减5524亿，余额增速环比-0.3pc至12.4%。

信贷社融增量弱于预期

（1）总量来看：4月新增社融1.22万亿，低于市场预期（wind一致预期1.72万亿），归因于社融项下信贷（不含非银贷款）走弱。4月新增人民币贷款7188亿元，低于市场预期(wind一致预期1.14万亿)，归因于居民贷款偏弱。

（2）结构来看：①企业端延续多增，对公中长贷延续同比多增态势，4月企业中长贷新增6669亿元，同比多增4017亿元，反映基建继续发力。此外票据融资和非银贷款环比大幅增加，两者合计占当月新增人民币贷款的比重为47%，23Q1对公贷款投放节奏较往年更快导致信贷储备消耗较多。展望未来，预计上半年企业中长贷多增态势可以延续，下半年持续性要看是否有新的政策拉动和经济内生动能修复节奏。②居民端继续偏弱，4月居民短贷和居民中长贷均负增长，在3-4月地产交易同比较快增长的情况下（3、4月30大中城市商品房当月成交面积同比分别+45%、+28%），结合居民存款同比多减，可能反应的是提前还款的影响。居民中长贷何时回暖，还需观察地产需求修复和提前还款的演绎。

居民存款多减略超季节性

4月人民币存款减少4609亿，同比多减5524亿，归因于住户存款同比多减。4月住户存款减少1.2万亿，同比多减4968亿，略高于季节性。4月为消费旺季，居民支出增加，2013年-2022年的4月居民存款均净减少，平均净减少1万亿。2023年4月居民存款多减，推测是居民加大了理财等投资以及提前还款。

剪刀差收窄反映资金活化

4月M2-M1剪刀差环比略有收窄，4月M2-M1增速差7.1pc，较3月的7.6pc小幅收窄。M1增速5.3%，较3月的5.1%环比上升0.2pc。资金小幅活化，判断是社会生产消费边际改善，资金淤积情况有所缓解。

5、6月信贷有望边际改善

预计5、6月信贷增量环比回升、增速稳中趋降。①增量环比回升，主要考虑3月对4月信贷的透支效应消退，5-6月有望迎来投放环比好转，预计增量同比保持稳定。②增速稳中有降，今年信贷投放相对靠前，前期信贷额度使用较多。

投资建议：经济仍处于弱修复过程中，需加大政策支持力度，维持中特估+中小行+低估值组合，分别是：①中特估：大行、中信、邮储；②中小行：平安、杭州、苏州；③低估值：兴业、浙商、北京。

风险提示

宏观经济失速，不良大幅暴露

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