普林格与盈利周期跟踪：休养生息，生生不息 环球要闻

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《待春来启示录》：宏观驱动：寻底期的普林格与盈利周期。

1）判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。当经济周期处于普林格阶段2-4时（即同步指标上行阶段），股票均有不错的表现，明确同步指标是否出现持续上行趋势成为突破寻底期的关键。

2）普林格同步指标是核心，但需要结合先行指标共同判断。首先由于同步指标的拐点落后于指数底部，并且仅依靠同步指标，需要更长的时间来验证（至少还需要1-2个月的回升才能确认低点），对市场判断会出现偏误。因此，我们认为结合先行指标来判断，对于经济底部的判断会提高前瞻性。从货币-信用的传导关系上，M2领先M1在3-5个月不等，除掉2008年以后，M1应该至少是同步于底部。但本轮M1指示意义失效，突破寻底期的关键在于M1回升的持续性，居民中长贷才是更加核心的指标。居民中长贷顶部往往领先企业中长贷，底部通常比较接近。并且权益市场寻底期时这两项在同比意义上均出现回升。

3）更高频的先行指标要落到资金价格。狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。资金价格下行至需求回暖期间存在时滞。利率下行至企稳阶段往往出现在普林格阶段1、阶段2，资金价格触底时间往往会同步或早于经济复苏期。

社融脉冲二阶走弱。4月PMI读数回落，5月工业生产腾落指数也表现不佳，显示目前同步指标回升较弱。而由于居民信心处于低位，新增居民中长贷同比又转负，尽管企业中长贷持续走强，但也影响到社融脉冲出现二阶走弱。

经济休养生息，内生动能需要巩固。3月生产与4月金融、PMI、通胀等数据显示先行指标回升受阻、同步指标底部修复、滞后指标加速回落，目前三大指标均处于50%分位数以下，验证我们此前判断——当前经济仍然面临一些结构性问题，内生动能需要巩固。4月政治局会议也指出经济运行好转主要是恢复性的，目前实体经济需要政策面给予更大的呵护，目前普林格周期处于阶段二复苏，权益、中游制造、小盘、成长占优，继续看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。

风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。

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