【世界热闻】4月通胀数据点评：高基数压低4月CPI同比，低基数将推高5-6月CPI同比

(资料图)

事件：中国4月CPI同比上涨0.1%，预期涨0.4%，前值涨0.7%；PPI同比下降3.6%，预期降3.3%，前值降2.5%。

点评：

1、4月PPI表现偏弱，预计5月PPI环比继续回落；考虑到国内经济修复以及美欧经济韧性，6月份PPI有望企稳。由于国内制造业走弱以及国际大宗商品价格回落，4月份我国PPI环比下跌0.5%，表现偏弱；再加上高基数效应，今年4月PPI同比降幅扩大1.1个百分点至3.6%，略弱于市场预期（降3.3%）。5月上旬，国内黑色系商品价格继续回落，有色金属价格也有所下跌，国际原油价格显著下跌，带动国内能化商品价格明显回落；预计5月份我国PPI环比大概率继续下跌，推动PPI同比回落0.5个百分点左右。再往前看，国内经济仍处于修复趋势之中，这对PPI构成支撑；目前黑色品种价格已经跌至低位，继续大幅下跌的可能性不大；国际原油价格也已经跌至支撑位，美欧经济仍有韧性，原油价格大幅下跌的可能性也不大。综合来看，预计6月份PPI环比大体持平，PPI同比维持低位；7-8月份低基数效应推动PPI同比回升。

2、食品价格的高基数效应使得4月CPI同比回落0.6个百分点至0.1%，但核心CPI同比维持在0.7%的水平。预计5-6月份食品价格的低基数效应推动CPI同比逐步回升至1%左右，核心CPI同比仍低位平稳。4月份CPI环比下跌0.1%，其中食品价格环比下跌1.0%；非食品价格环比上涨0.1%。去年4月份疫情对国内供应的抑制使得食品价格逆季节性上涨0.9%，而此前10年4月份食品价格环比跌幅中位数是0.85%。今年4月份食品价格环比跌幅大体符合季节性规律，而去年4月份异常高的基数使得今年4月份食品价格同比大幅回落2.0个百分点至0.4%。这是4月份CPI同比回落0.6个百分点至0.1%的主要原因。4月份国际原油价格回落使得CPI交通工具用燃料环比下跌1.6%；车企降价促销使得CPI交通工具环比下跌0.9%，这对CPI非食品价格有一定压制。剔除食品与能源，4月份核心CPI同比上涨0.7%，与3月份持平，核心通胀低位平稳。去年4月食品价格冲高使得5、6月份食品价格跌幅相对较大，分别环比下跌1.3%、1.6%，跌幅显著高于过去10年环比跌幅的中位数0.85%。因此，今年5-6月份食品价格面临的基数相对较低，这将推高CPI食品价格，进而推动CPI同比逐步回升至1%左右。目前国内经济复苏总体温和，预计未来几个月核心CPI大体低位平稳。

风险提示：国内消费修复快于预期，海外经济显著下滑

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