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事件:中国4月社会融资规模新增12200亿元,预期17200亿元;人民币贷款新增7188亿,预期11350亿;社会融资规模存量同比增长10%,预期10.2%,前值10%;M2同比增长12.4%,预期12.6%,前值12.7%。
点评:
1、由于居民贷款显著减少,4月新增社融较2017-2021年同期的中位数水平少增7359亿元;不过,4月企业中长期贷款表现良好。4月社会融资规模新增12200亿元,低于预期值17200亿元;由于去年4月新增社融异常低,今年4月份新增社融同比多增2873亿元。为了剔除基数效应影响,可以将今年4月的数据与2017-2021年4月的中位数水平进行比较(以下简称“较基准”)。4月新增社融较基准少增7359亿元,表现明显偏弱。其中,人民币贷款新增4431亿元,较基准少增6556亿元,这是新增社融偏弱的主要原因。人民币信贷的主要分项中,4月份企(事)业单位中长期贷款新增6669亿元,较基准多增1443亿元,表现较好;但是,住户中长期与短期贷款分别减少1156、1255亿元,较基准分别少增5545、2524亿元。住户贷款的减少是3月新增社融偏弱的主要原因。4月份企业票据融资新增1280亿元,较基准少增594亿元,企业中长期融资需求的恢复使得企业票据融资增长乏力。社融的其它分项中,4月份政府债券净融资4548亿元,较基准多增115亿元,表现不温不火;企业债券净融资2843亿元,较基准少增1106亿元,表现偏弱,反映实体经济融资需求仍有恢复空间。
2、4月新增社融偏弱使得社融存量同比增速没有继续回升,高基数效应使得M2同比增速回落0.3个百分点。4月社会融资规模存量同比增长10.0%,增速与3月持平,新增社融偏弱使得社融存量增速没有继续回升。4月M2同比增长12.4%,增速较3月回落0.3百分点,主要因为去年4月M2的基数偏高。4月份金融机构人民币存款减少4609亿元,人民币存款余额同比增长12.4%,增速较3月回落0.3个百分点。
3、我国服务业的强劲修复将带动整体经济温和复苏,未来几个月新增社融的增长有望加快。5月份以来我国30大中城市商品房销售高于去年同期,但显著低于2019年同期,房地产呈现温和复苏特征。五一假期我国国内旅游人次同比增长70.83%,较2019年增长19.1%,表现强劲,反映疫后国内服务业修复动能较强。服务业的强劲修复将带动整体经济温和复苏,居民的消费意愿与购房信心也趋于修复。基于这个逻辑,4月份居民贷款的减少应该是暂时的,未来几个月新增社融的增长有望加快。
风险因子:货币政策大幅放松或大幅收紧
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