美国4月非农数据点评：非农超预期不改需求下行趋势，加息大概率已达终点 全球独家

核心要点：

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美国劳工部公布4月非农数据，新增非农就业人数25.3万，预期18万。前值由23.6万修正为16.5万。失业率3.4%，前值3.5%。劳动就业率62.6%，与前值持平。平均时薪环比增长0.5%，前值0.3%。

专业和商业服务、医疗保健、休闲和酒店、社会援助为主要贡献项

商品生产、服务生产都出现了超预期增长，政府项新增人数下滑。主要贡献项为专业和商业服务、医疗保健、休闲和酒店、社会援助。主要拖累项为临时支持服务和批发业。临时支持服务通常作为劳动力市场走向的风向标，当出现劳动力需求下滑时，企业雇主通常会先减少临时工人数，再裁减正式员工。商品生产部门新增3.3万。服务生产部门新增19.7万。

劳动力需求和供给继续下行，缺口进一步弥合

美国超额储蓄的回落、通胀持续高位以及对未来收入预期下降是居民选择回归劳动力市场的主要原因。3月主动离职人数下降表明在经济不确定性加剧情况下，更多劳动力不愿冒险离职。新进和再次进入劳动力市场人数上升表明劳动力市场紧缺情况正在降温。3月JOLTS职位空缺数连续3个月下行，创下2021年5月以来新低。求人倍率（职位空缺数/失业人数）下降至1.64。劳动力缺口下降至375.1万。U3-U6失业率差继续与上月持平，表明就业前景走弱。

平均时薪涨幅高于市场预期。分项来看服务业平均时薪增速环比由0.2%回升至0.5%，其中批发、零售、运输仓储、其他服务业等低端服务业增速较快。信息业、金融业环比增速下行。高端服务业与低端服务业呈现出不同的供需关系。

加息大概率已至终点，市场预期年内降息

非农数据远超美联储合意的10万/月，但并没有提高市场对终端利率的预期。原因一是劳动力短缺问题正在逐步缓解。二是银行危机有利于收紧信贷规模和冷却就业市场。三是劳动力市场表现具有滞后性。四是贝弗利奇曲线向内移动，这与美联储所期望的经济软着陆路径相吻合。

非农数据公布后CME显示期货市场定价6月维持利率不变的可能上升至87%，9月开始降息概率为48.6%。三大股指收涨，截至收盘，道指涨1.65%；标普500涨1.85%；纳指涨2.25%。

风险提示

全球疫情反复；海外流动性收紧；地缘冲突进一步升级。

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