每日动态!全球电解液龙头，自产关键原材料

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天赐材料(002709)

电解液龙头，日化业务稳步发展。公司主要锂电材料产品有：动力电池、储能电池、3C电池用电解液，其中可以自产部分上游材料六氟磷酸锂和添加剂，主要客户是宁德时代、比亚迪、国轩高科、LG等大型电池厂。日化业务与宝洁、欧菜雅等多家快消企业达成合作，产品结构优化，实现稳步增长。

天赐材料市占率连续多年位居第一。据EVTANK统计，从中国主要电解液企业来看，天赐材料以32万吨的出货量排名第一，超过10万吨的企业还包括新宙邦和比亚迪。市占率方面，天赐材料占比35.9%，大幅领先排名第二的新宙邦23.6个百分点。并且，自2018年以来，天赐材料的电解液出货量一直排名国内第一，优势明显。同时，根据公司公告，2022年上半年电解液产能17.4万吨，预计全年年化产能35万吨以上。公司产能利用率较高。

天赐材料也自产电解液关键原材料六氟磷酸锂。根据公司公告统计，预计2022年底公司六氟磷酸锂折固产能达5.8万吨。根据GGII数据，1吨电解液大约需要0.12吨六氟磷酸锂，则公司现有六氟产能可以满足48万吨电解液生产需求。根据公司公告统计，2019-2022H1公司六氟磷酸锂自供率一直维持在90%以上。

除了电解液之外，公司还布局了磷酸铁锂正极的关键原材料磷酸铁。根据公司公告，2022Q3年产30万吨磷酸铁项目一期的10万吨产能已经投产，剩余20万吨也将在23年及之后逐渐投产。预计23年磷酸铁销量有大幅提升。

盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025年营收分别为284.7、358.4、434.1亿元，实现归母净利润分别为50.4、62.2、76.8亿元。按照2023年4月21日的收盘价，可比公司新宙邦、恩捷股份、宁德时代2023年平均PE为21倍。预计天赐材料2023年归母净利润为50.4亿元，对应PE估值为16倍。考虑公司电解液市占率优势明显，磷酸铁放量有望贡献新增长点，首次覆盖给予“买入”评级

风险提示：电解液价格下降超预期、新建产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险

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