季报点评：业绩实现良好开局，政企市场增收动能强劲

中国移动(600941)

事件：公司发布2023年一季报，23Q1公司实现营收2507.5亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润280.7亿元，同比增长9.5%。

(资料图片)

点评：

优化个人市场客户结构，推进家庭市场千兆宽带提速

个人市场：公司深化“连接+应用+权益”融合运营，优化客户结构，激发流量使用，拉动价值增长。23Q1，移动客户总数约为9.83亿户，其中5G套餐客户数为6.89亿户，5G套餐用户渗透率为70.1%；移动ARPU达47.9元，同比增长0.8%；手机上网DOU达14.7GB，同比增长13.1%。5G渗透率的提高或将继续带动移动ARPU和DOU稳定增长。

家庭市场：公司持续挖掘“全千兆+云生活”价值空间，推进千兆宽带发展提速，做大智慧家庭价值贡献。23Q1，有线宽带客户总数约为2.81亿户，季度净增872万户，其中，家庭宽带客户达2.51亿户，季度净增700万户；家庭客户综合ARPU为39.2元，同比增长3.7%。家庭业务向HDICT转型升级有望拉动家庭客户综合ARPU持续增长。

政企业务快速增长，资本开支向算力投资倾斜

政企市场：23Q1，DICT业务收入为294亿元，同比增长23.9%。公司推进“网+云+DICT”规模拓展，推动政企基础业务提质增量，规模复制推广成熟行业应用，持续做优做大移动云规模，政企市场保持强劲增收动能。截至2022年12月底，公司签约云大单超6200个，增收超225亿元，央企国企上云项目超3700个，成功打造政务云、医疗云等示范标杆。移动云综合实力已迈入国内业界第一阵营，我们看好移动云未来发展。

2023年公司资本开支指引为1832亿元，同比下降1.1%，资本开支减少有望降低未来折旧和摊销成本。预计23年5G网络投资830亿元，同比下降13.5；算力投资452亿元，同比增长34.9%，资本开支逐渐向算力倾斜。

盈利预测与投资建议

公司持续推进开源增收、降本增效，把握数字经济发展红利，深化CHBN业务全向发力。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1360.88亿元、1484.80亿元、1621.11亿元，按照5月16日收盘价，对应PE为14.80X、13.56X、12.42X，维持“增持”评级。

风险提示：电信运营行业竞争加剧；DICT业务发展不及预期；管理层调整经营策略。

关键词