华峰测控：22年业绩符合预期，新品擘画长期成长空间

华峰测控(688200)

事件概述：

公司发布2022年年报823年1李报：22年营收10.71亿元，YoY+21.89%，归母净利5.26亿元，YoY+19.95%，扣非净利5.05亿元，YoY+16.32%。毛利率为76.88%，YoY-3.34pcts：净利率为49.16%，YoY-0.80pcts。2301营收2.0亿元，YoY-22.9%：归母净利0.75亿元，YoY-38.88%：毛利率为69.68%，YoY-10.35pcts；净利率37.33%，YoY-9.76pcts。

(相关资料图)

23H1景气进入谷底，H2有望复苏

22年克服景气回落实现增长：22全年公司实现稳健增长，虽然市场需求不足，公司积极优化产品结构，加强在新能源、工业领域的测试布局，弥补消费类需求下滑带来的业绩压力，取得市占率和业务规模的双增。分阶段看，22H1受疫情和景气下行影响，公司于22年5-7月经历经营低点，22H2需求略有回升。

2301受行业波动及公司产品结构变化影响，毛利有所下降，同时公司大幅增加了市场开拓和研发投入，销售费用率为14.3%，YoY+5.7pct，研发费用率为16.6%，YoY+6.4pct，导致利润下降。展望23年，预计23H1景气进入谷底，H2有望复苏。

研发、市场齐发力奠定未来成长

1）超前布局化合物、SoC测试：公司在模拟、数模混合领域积累了良好口碑，近年在化合物半导体、SoC测试领域超前布局，产品得到越来越多客户认可。SoC测试市场的开拓，有望大大打开公司的成长空间。2）大力研发奠定未来成长基础：22年公司研发投入1.18亿元，YoY+25.3%，研发费用率为11.0%，维持较高强度。截至22年末，公司研发人员有199名，占员工总数的39.4%。22年公司申请专53项，其中23项为发明专利。公司主张“高效实用”研发，强力研发有望奠定未来成长。

新设备+海外新市场，掌画长期成长大空间

1）新设备：据华经情报网，2020年全球测试机市场中，模拟混合测试空间占比为15%、SoC测试为60%，即SoC测试空间是模拟混合的4倍大。2018年公司即成功开发了可将所有测试模块装在测试头中的STS8300平台，其数字通道能力大大增强，目前已具备SoC测试能力，同时也拓展了功率类器件的测试，产品的可扩充性和兼容性好。公司受益的市场空间大大打开。公司持续推进STS8300系列的研发升级：2022年3月，8300系列100M板卡的测试机已获得批量装机。2022年公司200M、400M产品已完成研发，并持续推进800M高速数字通道测试模块的研发，有望向高端芯片测试领域进一步拓展。2）新市场：2022年公司完成了东南亚、美国公司设立，海外服务、技术人员持续增加，为公司开拓相关市场提供有力支撑。

投资建议

鉴于行业景气波动，我们调整公司2023-2025年归母净利润的预测至6.3/7.9/9.9亿元（原23/24年预测为6.5/8.7亿元），对应PE为37/29/23倍。公司为国内测试机龙头，新产品有望助力公司抓取SoC市场机遇，长期成长空间广阔。我们维持公司“买入”评级。

风险提示

下游封测行业景气不及预期，新品拓展不及预期，半导体周期景气波动的影响。

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