新股覆盖研究：英特科技

(资料图)

英特科技(301399)

投资要点

5月8日有一家创业板上市公司“英特科技”询价。

英特科技（301399）：公司是一家专业从事高效换热器的研发、生产及销售的高新技术企业，产品主要包括高效新型壳管式换热器、同轴套管式换热器、降膜式换热器等产品以及分配器等。公司2020-2022年分别实现营业收入3.28亿元/4.91亿元/5.67亿元，YOY依次为9.36%/49.66%/15.43%,三年营业收入的年复合增速23.62%；实现归母净利润0.62亿元/0.86亿元/1.05亿元，YOY依次为41.01%/39.64%/22.18%，三年归母净利润的年复合增速34.00%。根据初步预测，2023年1-3月公司预计实现归母净利润1,380万元至1,650万元，较2022年1-3月增长-2.38%至16.72%。

投资亮点：1、公司是换热器领域的核心生产厂商之一，其生产工艺水平处于行业领先。热泵以其高效回收低温环境热能、节能环保的特点，成为当前最有前景的开发利用可再生能源的节能环保设备之一；而换热器作为热泵系统的核心组成部件，也相应拥有广阔的市场发展空间。作为深耕换热器领域20余年的生产厂商，公司在产品设计、生产工艺、分析检测等制造方面，掌握了多头螺旋管成型技术、换热管表面强化换热技术等多项自主核心技术；以自研的高效新型壳管式换热器为例，能够解决了管程冷媒分配不均、换热面积利用不足、系统间串流泄露的行业难题，使产品可靠性和换热性能得到大幅提升，能够同时满足换热性能良好、耐压强度及可靠性高、适合批量化生产、性价比高等下游客户要求。根据招股书披露，2018-2022连续五个年度，公司被中国节能协会热泵专业委员会评选为中国热泵行业优秀零部件供应商。2、公司拥有以海尔集团为首的优质客户资源；报告期间随着合作关系的不断深化，来自大客户的收入稳步增长。公司与国内的海尔、天加、美的、格力，美系的麦克维尔、约克、特灵、开利，日系的大金、日立、三菱重工等下游行业龙头厂商均建立了长期稳定的合作关系。其中，海尔集团为公司的第一大客户，报告期间来自海尔集团的销售收入稳步增长，分别实现0.66亿元、0.95亿元、1.69亿元，主要系（1）2020年起，公司向海尔集团销售新产品降膜式换热器；（2）2019年海尔集团与公司就家用4孔小型分配器开发初步建立合作关系，并于2020年开始向公司采购家用4孔小型分配器。预计随着与大客户的合作关系不断深化、以及新产品应用持续推广，公司业绩或有望继续向好。

同行业上市公司对比：公司专注于换热器领域；根据主营业务的相似性，选取宏盛股份、中泰股份、同飞股份为英特科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为16.59亿元，可比PE-TTM（算数平均）为40.79X，销售毛利率为21.29%；相较而言，公司营收规模不及可比公司，但毛利率水平高于同业均值。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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