4月美国CPI数据点评：美联储加息大概率已达终点，何时降息仍存在分歧

核心要点：

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事件

美国劳工部公布5月CPI数据，未季调CPI同比4.9%，预期5%，前值5%；季调后CPI环比0.4%，前值0.1%，符合预期；未季调核心CPI同比5.5%，前值5.6%，符合预期；核心CPI环比0.4%，与前值持平，符合预期。当日三大股指涨跌不一，道指跌0.09%，纳指涨1.04%，标普500指数涨0.45%。

CPI同比小幅低于预期，食品项与前期持平，汽油支撑能源项上涨

4月通胀表现出韧性，仅小幅下跌0.1个百分点，主要与住房项、二手车、汽油、家庭娱乐等分项价格有关。食品项同比7.7%，环比与前期持平。非家庭食品同比8.6%，环比上涨0.4%。能源项同比下跌5.1%，环比0.6%。其他能源项降幅被汽油项涨幅所抵消。4月下半月全球银行业风险、高通胀持续以及经济下行压力加大，油价开始下跌。EIA预测2023年4-9月汽油价格为3.4美元每加仑，同比下跌20%。

核心CPI环比持平上月，住宅、二手车为主要贡献项

二手车和卡车项环比增速由-0.9%大幅上涨为4.4%。新车价格环比由正转负表明汽车零售市场可能开始走弱。核心商品增速回升可能意味着前期供应链缓解推动通胀下行动力减弱。住房项是最大贡献项，贡献了核心通胀上涨的60%。除住房项外的其他服务业环比为0.1%，基本保持稳定。核心服务项通胀回落主要看住房价格和劳动力因素。住房项先行指标自2022年3月开始回落，预计住房项二季度会继续回落。

随着高利率的持续、银行流动性危机的发酵以及一季度GDP数据低于预期，居民和企业信贷将进一步放缓，信贷收紧和加息具有一定的替代效应，有利于缓解就业供需问题。此外，美国第42条边境条款即将到期，有利于缓解低端服务业劳动力短缺问题。

大概率已停止加息，美联储与市场就年内是否降息仍存在分歧

市场定价的焦点在于美联储何时开始降息。美联储倾向于即使小幅衰退也要控制通胀，而市场更倾向于定价降息避免衰退。总的来说，核心通胀和劳动力市场是判定降息时间的重要指标。如果通胀韧性和劳动力市场紧缺持续，美联储很难在年内开启降息进程。我们认为年内美联储开启降息的可能性较低。

风险提示

海外国家经济走弱；地缘冲突进一步升级；加息导致流动性风险蔓延。

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