4月外储数据点评：估值效应整体为正，外储规模环比“二连升”

核心要点：

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国家外汇管理局 5 月 7 日公布 2023 年 4 月末外汇储备规模数据，截至 2023 年 4 月末，我国外汇储备规模为 32048 亿美元，较 3 月末上升 209 亿美元，升幅为 0.66%。

估值效应整体为正，外储规模环比“二连升”

4 月我国外汇储备规模连续第二个月上升，增长势头强劲，其中美元指数的下降推动非美元货币汇率和资产价格市值的上升是引致 4 月外储规模上升的主导因素。 从金融资产表现来看， 4月欧美地区长期债券收益率走势分化， 一定程度上对我国 4 月外汇储备估值产生影响。此外， 4月份全球股市多数上涨， 各类权益金融资产在估值方面一定程度上均对我国外汇储备产生正向影响。

“衰退式顺差”表现明显，人民币汇率与银行结售汇差额出现背离

4 月我国贸易顺差 902.1 亿美元，较 3 月上行 20.19 亿美元，“衰退式顺差” 表现明显， 对外储规模提供了基本面的支撑。 4月人民币汇率走势与银行结售汇差额出现一定的背离， 主要原因在于 4 月一揽子稳经济政策效果持续显现，市场预期有所转好，经济基本面稳步复苏，出口增速超预期增长，一定程度上增强市场主体对于人民币的信心。但值得关注的是， 4月北向资金开年以来连续三个月净流入后首度呈月度净流出， 一定程度上引发外储规模变动。

贸易顺差支撑国际收支，短期内外汇储备有望保持平稳

预计短期内“衰退式贸易顺差”仍将对国际收支提供支撑。近期人民币汇率持续走弱，其原因一方面在于公布的 4 月经济数据不及预期，另一方面在于在美元存款的高利率下出口商结汇意愿不强。从经济基本面对比上来看，尽管高频数据显示当前国内经济复苏放缓，但今年中国经济复苏仍然是主线。而美国受银行业危机蔓延以及经济下行压力渐显影响，美联储已进入加息暂停期，人民币外部压力可能下降，预计人民币汇率贬值空间有限。此外，基于基本面对比以及美联储加息进程放缓，美元指数和美债收益率的下行趋势将得到强化，叠加短期内强劲出口仍将对人民币形成支撑，在此背景下，外资有望回流 A 股， 后续资本和金融项目资金流入有望稳中有升。整体而言，预计短期内外汇储备有望保持平稳。但需要警惕欧美经济走弱、出口下行导致的贸易差额收窄压力。预计下半年出口下行趋势进一步演绎，可能使得我国外储规模面临一定的波动压力。

风险提示

疫情蔓延超预期； 海外银行流动性风险； 海外政策超预期调整。

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