业绩符合预期，常规业务稳定增长

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亚辉龙(688575)

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公司发布2022年年报，全年实现收入39.81亿（yoy+237.95%，下同），实现归母净利10.12亿（yoy+394.46%），实现扣非归母净利9.55亿（yoy+424.80%）,业绩符合预期。2023年Q1实现营业收入6.60亿(yoy-51.82%)，归母净利润0.81亿(yoy-84.11%)，扣非净利润0.83亿(yoy-83.67%)。公司拟每10股派4.5元。

常规业务稳定增长

2022年公司实现新冠收入27.25亿（yoy+2754.36%），国内非新冠自产业务收入7.94亿（yoy+27.07%），海外非新冠自产业务收入1.10亿（yoy+19.66%），代理业务收入3.00亿（yoy-6.53%）。国内化学发光装机超过2,000台，包括高速机iFlash3000G装机241台，国内三甲等医院数量覆盖率为61.96%；国际市场化学发光仪器装机超过700台。2023年Q1，公司自产非新冠主营业务实现营业收入2.38亿元（yoy+40.87%），代理业务实现营业收入0.79亿元（yoy+36.96%）。

新品频发夯实诊断矩阵

2022年公司整体毛利率为53.65%（yoy-3.57pp），主要因毛利率低于常规业务的新冠产品营业收入占比提升，非新冠自产业务综合毛利率68.77%，其中化学发光试剂毛利率为82.94%（yoy+2.86pp）。研发费用为2.40亿（yoy+83.81%），公司增加微流控、基因测序、流式荧光、生化诊断等平台的研发投入。

盈利预测、估值与评级

基于A6000、X-1等新产品推广不确定性，我们预计公司2023-25年收入分别为19.62/21.70/25.55亿元(23-24年原值26.56/32.77亿元)，对应增速分别为-50.72%/10.61%/17.73%，净利润分别为4.68/5.76/7.26亿元，对应增速-53.73%/22.97%/25.96%，EPS分别为0.83/1.02/1.28元/股，对应PE为23/19/15X。参考可比公司估值，我们给予公司24年27倍PE，对应目标价27.2元，维持“买入”评级。

风险提示：国内外疫情风险、国内区域集采风险、新冠抗原试剂营收不可持续风险、海外市场推广风险。

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