业绩短期承压，持续加大研发投入

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瑞可达(688800)

公告摘要：公司发布2023年一季报，实现营收3.29亿元，同比下降9.19%，归母净利润0.41亿元，同比下降26.46%，扣非后归母净利润0.38亿元，同北下降19.83%。

业绩短期承压，毛利率保持稳定。受下游需求波动、行业竞争环境及22年同期高基数影响，Q1营收有所下滑，毛利率27.42%，同比及环比提升2.45pct、0.86pct，较为稳定，公司通过升级选代提高产品价值量，工艺改善及自动化生，价格传导机制等措施应对产业链经营成本压力，并利用自身整体解决方案能力优势，提高产品附加值。Q1单季度研发投入0.23亿元，同比大幅增长70.43%，登加股权激励费用，期间费用同比增长70.37%，期间费用率14.26%，同比及环比提高6.66pct、2.0pct，其中销售/管理/研发赏用率分别为2.52%/457%/7.04%，同比增加1.15/2.28/3.29pct，财务费用率0.12%，同比基本持平受费用增加影响，Q1净利率12.45%，同比下降2.96pct.随着研发成果逐步转化，公司产品结构有望不断优化，高附加值产品及规模效应有望带动整体收入利润保持稳健增长

积极布局海外市场，产能扩充稳步推进。公司于22年9月完成定增，共慕集资金6.83亿元用于投资新能源汽车关键零部件及研发中心项目，进一步扩充产能。为实现供应链本地化及后续新项目推进，国际化战略逐步落地实施，在建立国际营销团队的基础上，22年新增新加坡、墨西哥及美国瑞可达3个境外子公司，其中新加坡为投资平台和国际总部，墨西哥及美国设立海外工厂，西哥工厂预计23H2投产，业务涉及新能源汽车、零部件生产、储能产品，国工厂前期工作稳步推进，后续将根据国际市场开拓需要及就近服务客户原则设立其他海外工厂，2023年将积极推进海外供应商体系认证及项目定点。全球布局有利于提高公司及时响应客户需求能力，开拓海外电动汽车及风光电储能市场，22年境外收入为1.67亿元，同比增长128.92%，毛利率31.79%，同比提高13.94pct，海外市场毛利率较高，占比上升有利于改善整体盈利能力。

新能源车+储能提供长期动力，拓展新应用场景。公司目前主要面向通信及新能源车两大下游场景，通信系统方面提供射频连接器、低频连接器、光连接器、高速连接器等产品及组件，同时开始供应微波组件产品，客户覆盖爱立信、中兴、三星、诺基亚等全球主要通信设备制造商。新能源汽车产品形成高压连接器、充换电连接器、智能网联高速连接器、软硬母排和电子集成母排等配套产品线，车载高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、MiniFakra、HSD以太网VEH、TypeC等产品，受益终端需求回暖及连接器国产替代加快。为满足市场及客户需求延伸发展储能，为商储及家储系统提供全套连接器系统解决方案，服务国内外客户，同时不断拓展轨交、医疗、机器人等领域，形成批量交付的客户逐渐增加，为公司成长提供多元动力。

投资建议：瑞可达是国内5G基站射频和新能源车高压连接器龙头，前暗布局新能源车换电和车载高速高频连接器领域，盈利能力持续提升，储能提供新动力，成长空间广阔。我们预计公司2023-2025年净利润分别为3.62亿/5.28亿/7.43亿元，EPS分别为3.20元/4.66元/6.56元，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车行业竞争加剧风险：下游行业不及预期风险：主要原材料价格上涨风险：技术选代风险。

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