国联策略周报：弱复苏下，哪些行业可能跑赢？

【资料图】

专题内容摘要

弱复苏期间行业配置复盘

当前我国经济处于弱复苏状态，复盘2010年以来相似行情或对当前投资有一定启示。我们认为对于弱复苏的定义为“比设想的经济复苏斜率低、持续时间短”更为合意。我们重点针对2013和2019年进行复盘。

2013年经济修复数据趋弱叠加地产调控影响预期，市场在Q2确认进入“弱现实+弱预期”阶段。这一时期低估值相对占优，盈利预期催化行情上行。三条行情主线分别是低估值、基本面数据验证的TMT；受益于地产后周期的家电行业；前期估值回调充分的医药生物。

2019年政策提前退出压制预期，内外需双弱导致5月起进入弱复苏阶段，后续随国内外流动性宽松退出。弱复苏期间社服、军工、食饮领涨，预期转变后核心资产（食饮+医药+家电）+TMT涨幅靠前。

本周热点事件回顾

海外来看，6月3日拜登签署FRA法案，美债上限暂时冻结至2025年1月。美联储公布的最新褐皮书就最近几周的美国经济情况、就业和通胀等情况进行了说明。报告指出，美国经济发展速度放缓，在以1%到2%的速度扩张，表现较为稳定。欧洲央行发布5月会议纪要，称在5月的政策会议上继续加息25个基点并表示应对通胀是一个长期的过程。野村证券分析师认为，日元汇率疲软跌破140，但政府出面干预的可能性不大。最后，IMF敦促美国立即提高或暂停债务上限，并认为利率将长期处于高水平直到2024年。国内来看，宏观方面：本周PMI数据出炉，5月制造业PMI小幅下降0.4个百分点至48.8%，较季节性低1.8个百分点。持续走弱的原因主要源自于有效需求不足；本周央行公开市场累计净投放610亿元，当前银行间市场流动性整体宽松，预计宽松状态仍将维持一段时间。行业方面：本周，C919国产大飞机执飞首个商业航班，神舟十六号载人飞船发射圆满成功；特斯拉首席执行官埃隆·马斯克访华，他表示看好中国发展前景，并将会开展在华业务，加大在中国的投资；华为官微宣布，华为开发者大会2023（Cloud）将于7月7日在中国东莞正式拉开帷幕。

中观行业跟踪

景气度方面：周期行业景气度涨跌不一，双创方面景气度企稳。5月经济数据走弱，市场预期稳增长政策变强；估值方面：电力设备估值水平仍居低位，在一季度业绩数据、产业链价格企稳的情况下，我们推荐左侧布局；拥挤度方面：本周AI相关行业热度上升，AI行情卷土重来，而消费类行业拥挤度仍居榜尾；行业盈利预期跟踪：整体调整较小，受5月PMI低于预期影响，制造业相关行业净利润下修幅度较大。

风险提示：经济超预期下行；稳增长政策不及预期；地缘政治因素超预期；市场超预期波动。

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