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证券行业2023年7月投资策略:复苏预期,风格调整

2023-07-06 19:29:51      来源:研报中心

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近期市场对外部环境隐忧连连,对外担心人民币贬值,对内担心城投风险,但边际上经济实际有复苏信号,如近期企业主动补库存导致的PMI上行。监管政策鼓励券商“走资本节约型、高质量发展的新路”,2023以来券商启动再融资存在时间上不确定性。但行业创新仍在静悄悄探索,如面对海外资金流动与配置机会,券商创设工具参与其中杠杆管理、风险管理、收益增强等场景,体现在跨境理财通、债券南向通、外汇套利交易等业务机会,机构服务优势凸显。整体看,流动性保持宽裕,经济边际复苏环境下,市场风格可能有切换,非银板块有相对收益机会。

业绩跟踪:市场成交量环比回升,IPO募资规模下降

(1)经纪业务方面,6月A股日均成交金额为9594.43亿元,环比上升3.44%,同比下降12.88%。(2)投行业务方面,6月IPO数量为39家,募集资金规模为470亿元,环比下降1.50%;6月再融资规模为202亿元,环比下降55.47%;6月企业债和公司债承销规模为4230.2亿元,环比下降72.20%。

(3)自营业务方面,5月股债主要指数整体降幅较大。上证综指下降3.57%,沪深300指数下跌5.72%,创业板指数下跌5.65%,中证全债指数上升0.73%。

(4)从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看,6月两融日均余额为16021.73亿元,环比下降0.82%。

政策空间:行业监督管理精细化,“白名单”制度推动行业高质量发展

(1)证监会为健全资本市场财富管理功能,深化投资端改革,培育资本市场买方中介队伍,起草《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定》。

(2)证监会发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》,深化债券注册制改革。(3)证监会更新证券公司“白名单”,与2022年6月发布的“白名单”相比,此轮“白名单”新增东方证券、东方财富、国联证券、财通证券和西部证券5家公司,同时调出4家暂不符合白名单标准的证券公司。

投资建议

当前,券商PB估值为1.27倍,处于十年来6.05%的历史分位,安全边际较足,我们对行业维持“超配”评级。监管趋严背景下,建议关注资本实力雄厚、机构业务发力、产品募集能力强的券商,推荐中信证券、华泰证券、中金公司,同时建议关注赛道独特的互联网券商东方财富。

风险提示

行业监管趋严;市场竞争加剧;债券市场发展缓慢等。

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