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2023年6月物价点评:物价磨底,后续关注什么?

2023-07-11 11:30:34      来源:研报中心

事件:

7月10日,统计局公布6月物价数据:CPI同比上涨0.2%,预期0.3%,前值0.1%;PPI同比下降4.6%,预期降4.3%,前值降3.6%。

当前物价低位主因部分耐用消费品拖累,需求边际回升下关注服务业和部分低库存商品涨价信号


(相关资料图)

当前物价低位,与原材料成本回落、部分耐用消费品价格拖累等有关。6月,CPI同比涨幅回落0.2个百分点至0%、低于预期的0.1%,主因非食品拖累、尤其是细分项中的家用器具、环比降至历史同期低位的-0.9%,一方面与原材料价格传导放缓有关,另一方面或受部分商品促销影响等。事实上,年初以来CPI连续低预期,前期主因猪肉等食品价格拖累,近月受非食品价格低预期拖累影响逐步凸显,与PPI中细分项指向一致,例如,PPI耐用消费品同比自4月以来降幅扩大1.3个百分点至-1.5%,一季度回落幅度为0.8个百分点。

服务价格整体表现相对较好,近期边际走弱与基数因素、阶段性干扰等有关,关注暑期后的涨价节奏等。经验显示,当CPI处于阶段性低位时,CPI服务价格大多处于历史低位,而当前服务价格相对韧性,尤其是与场景修复的部分领域,例如,CPI旅游同比增速中枢修复至7.2%、处于历史高位。近两月边际有所走弱,与“报复性”出行影响逐步消费等有关,也受到部分省市疫情反复等干扰、及去年疫后放开的高基数影响等。此外,也受到部分细分领域的持续拖累,例如,CPI教育服务同比自去年来持续回落(详情参见《CPI缘何低预期?》)。

当前物价低位“磨底”,伴随需求边际修复,价格或重回修复通道,驱动来自于服务涨价,和部分商品涨价、尤其低库存领域。驱动一:伴随基数效应减弱和需求边际修复等,或对服务价格有所支撑,例如,高频数据显示,7月以来,地铁客流量、商圈客流量等均有所回升。驱动二:需求边际修复下,部分对经济需求较为敏感、尤其是低库存的商品胜率优势或将逐步凸显。当下,焦煤、焦炭的主要港口库存分别处于21.6%、27.2%的历史分位数;铜、铝库存均以交易所库存为主,分别处于有数据以来9.8%和3.2%的历史分位水平(详情参见《“低库存”下的投资机遇?》)。

常规跟踪:CPI总体平稳,PPI受生产资料拖累明显,原油链、黑色链等延续拖累

CPI持平,食品端拖累放缓,非食品低于季节性。6月,CPI同比持平,环比-0.2%、与上月一致。食品环比降幅收窄0.2个百分点至-0.5%,其中,鲜菜环比由负转正至2.3%,猪肉、粮食环比降幅分别收窄0.7和0.2个百分点。非食品环比持平于-0.1%,其中,生活服务、其他商品服务和衣着拖累明显,环比分别较上月变化-0.5%、-0.8%和-0.6%,交通通信项延续拖累,环比降幅收窄0.1个百分点至-0.5%。

PPI回落主因生产资料拖累,生活资料延续低迷、与耐用消费品价格回落等有关。6月,PPI同比降幅扩大0.8个百分点至-5.4%,环比降幅收窄0.1个百分点至-0.8%。大类环比中,生产资料延续拖累、环比-1.1%,采掘和原材料降幅均扩大0.1个百分点,加工工业有所回升;生活资料环比持平于-0.2%,耐用消费品和食品延续拖累、环比分别为-0.2%和-0.4%,衣着环比转正,一般日用品环比持平于0.1%。

分行业来看,国内外工业品需求总体偏弱,原油链、黑色链等价格回落明显,部分中下游行业价格韧性较强。6月,多数行业环比价格回落、尤其是上游链条,其中,石油加工和化学原料环比降幅均为2.6个百分点,煤炭开采、黑色冶炼和黑色矿采环比降幅均在1.2个百分点以上,非金属制品环比降幅扩大1个百分点。涨价集中在部分中下游行业,例如,医药制造、通用设备、纺织服装等。

风险提示

猪价大幅反弹,疫情反复。

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