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流动性跟踪周报:PPI-CPI剪刀差放大,下游配置性价比是否提升?

2023-07-12 07:28:13      来源:研报中心

本期关注:PPI-CPI剪刀差放大,下游配置性价比是否提升?


(资料图片仅供参考)

6月CPI、PPI同比分别为0%、-5.4%,双双低于前值和市场预期,PPI-CPI同比剪刀差在去年八月转负后持续扩大至-5.4%,表征利润更多向下游企业分配,后续剪刀差有望逐步收窄。

历史上PPI-CPI剪刀差为负时,消费细分行业通常能在二级市场跑赢大盘,获得超额收益。即使在PPI-CPI负剪刀差的修复阶段,下游消费板块的相对收益仍然显著。

近期市场缩量下跌,北向资金持续净流出,A股持续处于存量博弈状态,TMT板块进入调整阶段,主题景气持续分化。类比历史情境,当前下游板块的配置性价比或初步显现,中报季将至市场逐步转向出现业绩表现预期差的板块,剪刀差放大或将一定程度上带动下游板块盈利相对向好。展望后市,预计下半年CPI温和修复,PPI筑底回升,剪刀差有望逐步收窄但仍维持负值,下游相对景气逻辑仍在,可基于需求端修复效果关注左侧布局的机会。

宏观流动性与资金价格:

宏观流动性(7/1-7/7):央行公开市场累计净回笼11560亿元,宏观流动性有所收缩,投放量130亿元,回笼量11690亿元。

资金价格:(1)货币市场利率(7/3-7/7):R007、DR007利率大幅回落,SHIBOR短期利率大幅回落、中长期利率小幅下降。(2)债券市场利率(7/3-7/7):一年期国债及信用债收益率均小幅下行,十年期国债收益率略微回升。(3)外汇市场(7/3-7/7):人民币汇率破7后,中美利差进一步扩大,达到-141.97bp。(4)信贷市场利率:6月LPR下调10bp,降低融资成本。

信用货币派生:6月社融增量超预期,货币环境仍维持宽松。

微观流动性与A股市场资金面:

成交热度(7/3-7/7):A股成交额小幅回落、指数换手率仅有上证50及中小板综指小幅上升。

资金供需(7/3-7/9):A股资金周度净流出量环比翻倍。A股资金总计净流出286亿元,净流出额较前期增加145亿元,主要系偏股型基金新发份额减少及股票型ETF净赎回大幅增加导致资金供给减少所致。

资金供给(7/3-7/7):(1)新成立偏股型基金发行量大幅下降,主动偏股型基金均小幅减仓。(2)北向资金保持周度净流出,主要流向汽车板块。(3)股票型ETF净赎回规模显著扩大,国防军工及家用电器类ETF赎回较多。(4)融资资金转为净流入,两融余额环比小幅上升,资金集中流向有色金属行业。

资金需求(7/3-7/9):(1)IPO资金需求大幅回落,定增资金需求小幅回升。(2)重要股东净减持规模上升,限售解禁规模略微回落。

风险提示:经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅等。

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