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晨会集萃

2023-07-12 08:31:23      来源:研报中心


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《固收|如何看待下半年利率债供给压力?——财政研究专题》

1、稳增长诉求叠加地方债务困境,下半年利率债供给情况怎么看?按照没有增量政策估计,我们预计下半年国债发行约5.15万亿,净融资约2.2万亿,目前来看节奏仍然平稳、基本符合季节性;地方债发行约3.66万亿,净融资约1.65万亿,与几个稳增长诉求较高年份相比节奏有所后置;政金债发行约2.91万亿,净融资约1.35万亿,对应全年同比增速11%。2、利率债供给压力是否对债市构成扰动?关键还是在于稳增长政策能否协同发力,财政信用产业政策能否共同提振社融增速,一方面决定了市场交易重心,另一方面决定了资金面的客观压力。对于后者,还需要观察货币政策的配合程度。从结果角度观察,从去年下半年以来,在财政信用等政策加码、高频数据边际改善期间,央行并未进一步呵护资金面,而是顺势而为削峰填谷。对于当下,考虑到宏观面上暂时还难有大的变化,我们建议继续票息为主,兼顾久期。

风险提示:宏观经济下行压力超预期,财政政策增量超预期,测算可能存在一定误差。

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