美国7月PMI数据点评-7月制造业PMI点评：美国制造业企稳的“微光”

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北京时间8月1日晚22:00，美国ISM发布7月制造业PMI数据。

美国制造业PMI总体较弱，但需关注需求侧的边际改善迹象美国制造业PMI总体仍较弱。7月ISM制造业PMI录得46.4%，低于市场预期值46.8%，前值46%，连续第九个月处于收缩区间。7月，ISM制造业PMI的五个子项均低于荣枯线，其中新订单、生产、供应商交付及自有库存边际改善，就业边际走弱，制造业PMI所映射的美国工业总产值也处于回落区间。

但从贡献上来看，需关注制造业需求侧的边际改善迹象。拉动项方面，新订单回升1.7个点至47.3%，库存订单回升4.1个点至42.8%，对PMI贡献较大。从近三个月的趋势来看，需求侧新订单也有反弹迹象。拖累项方面，就业项下降3.7个点，对PMI的拖累较大，近三个月的趋势上，就业指数同样明显弱于其他分项。

制造业PMI与服务业PMI的分化仍然较大，但服务业需求有所走弱。截至6月，美国服务业PMI读数高于制造业PMI读数7.9个点，二者分化较五月份进一步扩大。7月Markit服务业PMI也处于52.4%的扩张区间。但近三个月，服务业库存订单、新订单均下行，服务业PMI的主要贡献项集中在库存项，反映美国服务业存在需求侧走弱的风险。

制造业订单回升，呈现筑底迹象，供给侧修复空间较为有限

需求侧新订单、库存订单指数边际回升。7月新订单回升1.7个百分点至47.3%，库存订单回升4.1个点。内需方面，近期美国耐用品新订单改善明显，耐用品订单增速由2月0.6%提高至6月8.9%，主要受飞机、船舶等订单拉动；外需方面，美国出口总体延续回落，但汽车及零部件出口同比增速反弹，6月升至16%。供给侧就业项走弱，非农就业仍可能继续承压。7月就业分项44.4%，前值48.1%，回落3.7个点，就业项走弱幅度较大。美国6月ADP就业中，制造业新增就业环比为-4.2万人，低于其他行业。7月制造业活跃职位数量同样明显下降，截至7月底已降至178万个，非农新增就业将可能继续回落。

客户库存指数上升，新订单呈现筑底迹象。7月客户库存上升2.5个百分点至48.7%。客户库存与新订单分项呈负相关关系，若客户库存偏高，制造业新订单可能会受抑制。客户库存5月升至51.4后，当前呈现筑顶回落迹象，新订单指数则呈现筑底回升迹象，但需关注总需求回升的持续性。

美国供给侧修复的空间已经较为有限：（1）全球供应链修复已经非常充分，继续改善的空间较为有限；（2）原油价格受到成本和OPEC+联合减产的支撑，国际航运价格及美国国内的物流经理人指数（LMI）也基本回到了疫情之前的水平；（3）劳动参与率提升的空间也越来越有限，相比疫情前仅剩0.6个百分点的缺口，而且短期较难回归疫情前。

股债汇市场反应幅度较小，美元美债均上涨

PMI数据对市场影响较弱，股债汇反应较为平淡。PMI数据公布后，美债收益率及美元汇率短时间内下跌，美股小幅上涨后回落。截至收盘，股市表现涨跌不一，道琼斯指涨0.2%；标普500下跌0.27%；纳斯达克下跌0.43%。10年期美债收益率至美股收盘涨5.6BP至4.0%；美元指数上涨0.5%至102。

PMI数据对加息预期的影响较弱。PMI数据公布后，OIS隐含加息预期变动不大，终点利率的预期为5.4%。芝商所FedWatch显示9月美联储加息概率持平前一交易日（7月31日）的82%，降息的时间点由上个月PMI公布时的明年5月提前到了明年3月。市场预计今年全年不降息，年末利率维持在5.25%-5.5%区间。

风险提示

俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期

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