海外策略双周报：评级下调+非农喜忧参半，扰动金融市场

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平安观点：

第一， 全球大类资产表现方面，本周整体资产表现较上周分化，全球股市普跌，美欧债利率上行，美元指数上涨，大宗商品价格走势分化。 1）股市：全球股指集体下跌， A股坚挺。美股三大指数道指数、标普 500 、纳指分别下跌 1.1%、 2.3%和 2.9%；英国富时 100、法国 CAC40 分别下跌 1.7%、 2.2%；日经 225 下跌 1.7%，恒生指数下跌 1.9%， A股上证指数、创业板指上涨 0.4%、 2.0%。 2）债市：海外国债收益率普遍上行，美国 10 年期国债收益率上行 9.0BP 至 4.05%。 3）大宗商品：原油上涨、黄金上涨，贵金属、工业品、农产品走势分化。 4）汇率：美元指数继续走强，非美货币贬值。

第二， 本周海外市场主要演绎两条线索：一是惠誉下调美国主权信用评级，二是 7 月美国非农就业数据公布。

（ 一 ） 惠誉下调美国长期外币债务评级至 AA+， 全球主要股指集体低开。 8 月 1 日惠誉将美国长期外币债务评级从 AAA 下调至 AA+， 主要原因有三： 1）总体政府债务负担较高且持续上升； 2）未来三年美 国财政环境将持续恶化； 3）不断出现债务上限僵局。下调评级后，美股股指集体低开， 外围市场受到一定影响， 欧洲市场、亚太市场主要股指均下跌。 此次美国信用评级下调并非首次， 2011 年 8 月标普曾把美国主权信用评级从 AAA 级下调至 AA+级，下调后的一月美股、美债波动率明显提升。 我们认为， 本周的评级下调可能直接与 7 月 31 日美国财政部公布的国债融资有关，公告中 3 季净融资规模及预计的 2023 年财年预算赤字均比预期高。评级下调反映出惠誉对于美国政治的态度及对美国经济衰退的担忧，后续预计将会影响美联储加速结束其紧缩周期。

（二）美国 7 月非农就业数据喜忧参半， 非农就业新增放缓，失业率小幅改善。 8 月 4 日美国公布 7 月非农数据。 整体上看 7 月非农就业数据喜忧参半： 1） 非农新增乏力，就业需求趋势性放缓； 2） 失业率小幅改善、薪资增速强劲。 我们认为， 整体上， 相较于失业率的改善，更应该关注非农就业新增的放缓，如非农持续放缓，失业率和薪资增速较难长期维持如 7 月火热的局面。 7 月新增非农就业的放缓，预计将进一步降低美联储后续持续加息的必要性， 根据 Fed Watch 网站显示，数据公布后市场预期 9 月暂停加息的概率从 84%升至 87%。

第三，受近期多事件影响，美债利率重新抬升，本周创下年内新高。 截至 8 月 3 日美债利率周度总计上行近 24BP， 10 年美债利率升至 4.2%，创下年内新高，同时逼近 2022 年四季度高点。尽管受周五 7 月非农就业数据显示非农就业增长放缓，美债利率回落，但仍处在相对的高位。

风险提示： 1）宏观经济修复不及预期； 2）货币政策超预期收紧； 3）海外资本市场波动加大； 4）地缘局势升级； 5）金融市场风险加剧。

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