资讯 创新 业界 数码 财经 电商 观点 人物 生活 综合 聚焦 关注 热点

全国化持续推进,第二曲线潜力十足

2023-08-07 18:30:43      来源:研报中心


(相关资料图)

东鹏饮料(605499)

事项:

公司发布2023年半年报,23H1实现营业收入54.60亿元,同比增长27.24%;归母净利润11.08亿元,同比增长46.84%。实现扣非归母净利9.90亿元,同比增长38.59%。其中23Q2实现营业收入29.69亿元,同比增长29.96%;归母净利润6.11亿元,同比增长49.00%。

平安观点:

毛利率提升显著,盈利能力不断改善。公司2023H1实现毛利率43.10%,同比上升0.42pct,虽然白砂糖采购价较去年同期增长,但由于聚酯切片等其他原材料采购价格较去年同期下降较多,整体毛利率上升。销售/管理/财务费用率分别为15.81%/3.00%/-0.1%,较同期下降0.57/下降0.05/下降0.58pct。23H1虽增加冰柜投入、渠道推广和消费者活动力度等费投有所恢复,但期间费用率在低基数上保持相对平稳。公司实现净利率20.29%,同比上升2.7pct。公司2023Q2实现毛利率42.75%,同比上升0.51pct;销售/管理/财务费用率分别为15.91%/2.79%/0.02%,较同期下降0.05/上升0.13/下降0.58pct;实现净利率20.57%,同比上升2.63pct。

主业市场份额稳步提升,构建全面发展曲线。分产品看,东鹏特饮实现营收51.35亿元,同比增长24.69%,占比小幅下降至94.13%;其他饮料实现营收3.20亿元,同比增长92.85%,占比小幅提升至5.87%。公司主业发展稳健,根据尼尔森IQ的数据,2023H1东鹏特饮在中国能量饮料市场中销售量占比由2022年末的36.70%提升40.86%,排名保持第一;销售额占比由2022年末的26.62%提升至29.06%,排名维持第二。公司制定了以能量饮料为第一发展曲线,以咖啡饮料、电解质饮料为第二发展曲线,以茶饮料、常温油柑汁等产品为战术和孵化产品的发展战略,致力于打造以“能量+”为主的多元化产品矩阵,逐渐从单一品类向多品类综合饮料集团发展。

华北西南表现亮眼,持续推进渠道建设。从区域来看,营收占比前三的地区分别为广东/华东/华中,营收分别为18.79/7.54/7.04亿元,同比增长14.05%/33.53%/27.98%。而增速最快的为华北/西南区域,分别实现营收4.96/5.25亿元,同比增长67.91%/59.71%,远超全国平均增速,全国化发展战略持续推进。从渠道来看,经销/直营/线上/其他渠道营收分别为48.59/4.88/0.96/0.12亿元,分别占比89.08%/8.95%/1.76%/0.21%,同比增长26.17%/40.80%/34.28%/-21.99%。截至23H1末,公司已有2796家经销商,实现地级市100%覆盖,销售终端网点数量增长至330万家,同比增长32%。

财务预测与估值:公司所处的功能饮料赛道景气度高,产品全国化势不可挡,第二增长曲线逐步培育,期待公司凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提升。根据公司2023年中报,我们略上调业绩预测,预计公司2023~2025年归母净利润分别为20.10亿元(前值为18.57亿元)、25.31亿元(前值为23.18亿元)、30.37亿元(前值为28.08亿元),EPS分别为5.02/6.33/7.59元,对应8月4日收盘价的PE分别为36.3、28.8、24.0倍,维持“推荐”评级。

风险提示:1)行业需求不及预期:能量饮料行业尚处成长期,在软饮料各品类中需求景气占优,若未来能量饮料行业需求景气不及预期,则东鹏饮料成长将受挤压;2)行业竞争加剧风险:竞争格局恶化会一定程度影响行业的价体系,对行业造成不良影响;3)原材料波动影响:行业虽能通过提价一定程度上缓解原材料上涨的影响,但原材料上涨过大将影响行业毛利率情况;4)公司全国化扩张不及预期:公司核心市场如广东已趋于饱和,若全国化扩张不及预期,则成长空间受限。

关键词

最近更新

今日推荐
资讯
48小时频道点击排行

Copyright @ 2008-2017 www.gxff.cn All Rights Reserved 中国创新网 版权所有 关于我们 联系我们: 58 55 97 3 @qq.com 备案号:沪ICP备2022005074号-30