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金博股份深度报告:从光伏碳碳热场走向多元布局,打造碳基复合材料平台公司

2023-08-15 17:29:57      来源:研报中心

金博股份(688598)

投资要点


(资料图片)

公司是国内光伏碳碳热场龙头,聚焦碳基复合材料打造平台型公司

公司作为国内光伏热场龙头企业,在光伏、半导体、锂电、氢能、汽车等应用领域进行开发和拓展。近年来受益于下游终端需求发展,收入和利润规模快速增长,2020-2022年,公司实现营业收入4.26、13.38、12.50亿元,同比增长78.05%、213.72%、8.39%,实现归母净利润1.69、5.01、5.51亿元,同比增长117.03%、197.25%、9.99%。2023年一季度,公司实现营业收入3.02亿元,同比下降32.93%,归母净利润1.18亿元,同比下降32.93%,扣非归母净利润0.26亿元,同比下降41.76%,主要因为热场产品降价显著。

光伏领域:光伏高景气拉动热场需求,技术+成本打造竞争优势

碳碳热场作为硅片生产中拉晶环节重要耗材,受益于光伏市场景气度及终端需求扩大,预计2023年全球光伏碳碳热场需求将突破1.2万吨,同比增长51%。公司作为光伏碳碳热场龙头企业:1)技术优势出众,公司掌握气场沉积技术能将碳纤维沉积时间控制在同业1/2水平,生产效率领先;2)产能位于行业前列,现拥有碳碳热场产能2500吨/年,在建1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能;

3)上游布局碳纤维预制体准三维编织技术,实现原材料自供,降低预制阶段成本。

半导体领域:半导体热场国产化趋势提速,战略合作推动产品认证

国产替代进程加速,半导体硅片产能加速释放,公司为掌握高纯度热场产品制备技术的企业,与半导体企业建立战略合作,导入热场产品并推进验证,同时率先布局第三代半导体业务,目前已拥有高纯碳化硅粉料制备技术,布局SiC衬底原料。根据公司公告,2020-2021年,公司半导体领域热场产品营业收入保持高速增长,分别达到0.07亿元、0.24亿元,增速分别为243.97%、248.75%,半导体业务快速增长。

碳基复合材料新应用:刹车制动、氢能、锂电负极开拓潜力赛道

1)刹车制动:受益于新能源汽车的推广,新能源汽车碳陶刹车盘需求有望加速释放,公司碳陶刹车产品已获得DQS颁发质量管理体系认证证书,产品现阶段导入车企客户试制;2)氢能:国家战略推动氢能应用进程,公司布局氢气收集与利用、储氢、碳纤维纸三大板块,推进5000立方/小时尾气处理产能建设实现氢气回收。同时研发IV型储氢瓶及片状碳纸原纸制备技术,完善氢燃料配套设备布局;3)锂电热场:公司进军锂电热场领域,发布匣钵、坩埚、箱板、立柱四种产品,同时布局石墨代工业务,借力传统热场业务横向拓展下游应用场景。

盈利预测与估值

下调盈利预测,维持“买入”评级。公司是光伏碳碳热场领军企业,未来有望横向拓展打造碳基材料平台型公司。考虑到光伏碳碳热场竞争水平加剧,产品价格中枢持续下行,我们下调公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.0、9.0、12.1亿元(原预测分别为7.23、9.54、12.45亿元),对应EPS分别为4.33、6.48、8.72元/股,对应PE分别为23、15、11倍。我们选取光伏热场企业天宜上佳、光伏支架龙头公司中信博、民用碳纤维龙头公司中复神鹰为可比公司,可比公司2023-2025年平均PE分别为27、18、14倍。考虑到公司为碳基材料平台型企业,成长性与规模优势突出,我们给予公司2023年30倍PE,对应目标市值180亿元,上涨空间30%,维持“买入”评级。

风险提示

全球光伏装机需求不及预期;碳碳热场价格下跌超预期;新业务拓展不及预期。

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