战略升级投入Rubik大模型，业绩短期承压

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中科创达(300496)

核心观点

事件：中科创达8月15日晚间发布半年度业绩报告称，2023年上半年营业收入约24.85亿元，同比增加0.32%；归属于上市公司股东的净利润约3.88亿元，同比减少1.21%。

汽车业务维持高增，费用率保持稳健。上半年公司在智能软件业务收入9.2亿元，同比增长1.25%，智能软件业务为公司现金牛业务，下游主要为手机、平板电脑等消费电子行业。智能汽车业务23H1收入10.6亿元，同比增长42.16%，下游景气度高。智能物联网业务23H1收入5.0亿元，同比减少38.53%，或源于下游消费端需求下降以及去年同比基数较高。费用率方面，公司23H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.35%、9.59%、17.83%，其中研发费用率同比提升1.86pct，或源于对AI、汽车以及物联网的加大投入；其他费用率保持同比相对持平。

发布中科创达魔方Rubik大模型，结合边缘AI专长推动发展。公司面对AI大时代积极战略升级，将云端和边缘端AI实力结合，上半年公司发布EB5Gen2边缘智能站，搭载了中科创达魔方大语言模型，支持多语种自然语言对话的同时保证超低时延的及时响应。根据公司公告，未来中科创达魔方Rubik大模型和公司所有业务线将进行密切融合，持续推动大模型AI+操作系统产品和技术的发展。23H1公司研发投入7.27亿元，同比增长31.01%，印证了公司在战略升级的投入决心。

投资建议：公司依托核心竞争壁垒，长效受益于下游产业智能化变革，汽车、物联网等行业景气度高，智能软件业务稳健，智能化市场空间广阔。我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入59.86、77.82、100.90亿元，实现归母净利润8.19、10.71、14.07亿元，对应当前PE估值分别为47x、36x、27x，维持“增持”评级。

风险提示：汽车智能化发展不及预期风险；物联网行业发展不及预期风险；传统手机业务模式出现变化的风险；宏观经济下行风险。

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