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银行行业点评报告:保持合理利润,更好支持实体

2023-08-18 11:39:57      来源:研报中心


(资料图片)

监管表态银行需保持合理利润水平

8月17日,央行发布2023Q2货币政策执行报告。报告首次提出“商业银行维持稳健经营、防范金融风险,需保持合理利润和净息差水平”,银行业盈利水平有望恢复,业绩曙光渐近。(1)在我国资本充足率监管框架下,银行向实体企业投放信贷面临资本约束,而我国银行股估值低,核心一级资本补充渠道有限(配股、定增在PB低于1倍的状况下较难施行),因此依靠利润留存的资本内生能力就十分重要,根据我们测算,在不考虑外部融资的情况下,若想使资本充足率保持不变,7%的RWA增速意味着ROE至少达到10.5%。(2)金融周期和经济周期的不同步,使得银行利润前置风险后置,因此银行需保持稳定盈利,以应对潜在信用风险,提升其持续支持实体经济的能力。

供需两侧发力,看好下阶段居民信用修复

(1)供给端:银行资本夯实,信贷供给能力边界打开。监管支持银行利润留存补充资本弹药,信贷投放的资本约束缓解。(2)需求端:超预期降息催化,地产政策可期,融资需求有望回温。一方面,8月MLF利率下调15BP,后续LPR大概率跟进下调;另一方面,报告提出“适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势,适时调整优化房地产政策”,8月中下旬或是地产政策密集发布期,地产销售有望得到提振。此外“金融16条”延期、保交楼贷款支持计划延续,优质房企现金流有望改善,银行信用风险亦得到缓释。

存贷利率双降,息差压力可控

(1)贷款利率降幅收窄,存量按揭利率下调或在途中:2021年9月以来,“金融让利实体”+LPR改革效能释放,贷款收益率持续下行。2023年贷款定价仍处于下行通道但降幅有所收窄,6月一般贷款、企业贷款、个人住房贷款加权平均利率分别为4.48%/3.95%/4.11%,分别环比下降5BP/0BP/3BP,已现企稳态势。报告指出要促进居民信贷成本稳中有降,存量按揭利率下调进程或加速推进。(2)存款利率市场化成效进一步显现:6月主要银行根据市场供求状况,集体主动下调存款挂牌利率,并调整了内部利率授权上限,此举并非由存款利率自律机制定价上限压降引起,存款利率市场化程度和利率传导效率进一步提高。8月LPR若如期调降,那么为稳定息差水平,银行存款挂牌利率或将迎来新一轮下调。

“金融让利”三年已过,银行估值待拔升

截至8月17日,银行板块PB(LF)仅为0.55x,为历史低位,其中包含了对银行“让利实体”的估值折价。此次监管明确银行利润合理性,业绩改善预期加码,银行估值底部修复动力更足。基本面逻辑下,更加看好:(1)成长性强、区域优势大的城农商行,受益标的有宁波银行、成都银行、苏州银行、常熟银行、瑞丰银行;(2)地产风险出清、零售需求复苏的优质股份行,受益标的如招商银行、平安银行;(3)高股息+低估值的国有大行,受益标的如邮储银行、工商银行。

风险提示:宏观经济增速下行,银行转型不及预期等。

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