市场底差不多了，乐观向上磨

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今日市场午后大幅回升，万得全A今日收涨0.65%，科创50领涨1.01%，其中科创50在2点后上涨近2.6%。板块看，TMT领跑市场，通信、计算机、传媒涨幅排名前3，大金融包括银行、非银、地产等紧随其后，市场情绪在快速修复。往后看，资本市场改革、稳增长等政策有望发布，进而支撑市场包括科创行情。

近期美债利率飙升、全球市场普遍调整。7月以来美国经济数据走强，引发预期上修，同期原油上涨近20%、黄金下跌近5%，短端利率和期限利差同时上行，10年美债利率20日上涨超50Bp、美元指数走强、全球股市调整。

随着美债利率逐步高位企稳，参考2018年10月、2022年10月，可能领先A股市场底。美债利率飙升往往引发外资流出、A股调整，目前美债利率已经与2003-2007年定价水平相近（美国2%的增长和通胀），或进入上行尾声，A股承压的主要因素有望缓解。

回到国内，目前处于经济回暖、流动性宽松、政策加码的阶段，A股短期因为风险调整到低位，建议保持乐观、适时布局。A股短期遭遇海外紧缩、地产信托等风险压制，远期PE估值处于历史最低的20%位置，性价比突出。进一步看国内经济，除地产需求外其实相对韧性，生产数据火热、对应大宗商品走强，同时货币政策开启宽松周期，积极化解各类债务问题，活跃资本市场的多项举措也有所落地。

展望后市，运动战、向上磨，积极因素加速累积。若美债利率企稳、美联储逐渐退出加息周期，伴随着中国制造业的复苏，国内货币、财政、资本市场政策加码，极具性价比的A股市场有望磨底后向上，回归理性价值。

行业配置方面，节奏大概率为蓝筹搭台、成长表现，“高盈利成长+低估值蓝筹”组合进可攻、退可守，值得继续配置。1）蓝筹搭台重点关注大金融（券商、保险、地产）、PPI预期触底（聚氨酯、农化、钢铁）、中美地产链共振（建材、家居）；2）成长表现重点关注数据要素（近期以联通为代表的龙头公司表现优异）、受益全球供应链重构的高端制造。

风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

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