北交所绿电主题系列三：绿电系列（三）：氢能风起时，制氢储氢环节汇聚北交所优质标的

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国内氢能源政策支持力度持续提升，多个氢能+电力项目投入运行

《“十四五”工业绿色发展规划》中提到，单位工业增加值二氧化碳排放降低18%，推动生产过程清洁化，鼓励氢能的发展；《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》中提到，到2025年燃料电池汽车保有量5万辆，部署建设一批加氢站，健全绿色低碳标准体系。8月8日国家标准委与6部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》。这是国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南。近期多个氢能+电力项目落地，如青海德令哈光氢储项目、亿华通河北风氢项目等。5月斗山M400燃料电池105兆瓦项目启动仪式举行。

产业链内各环节持续技术攻关，新三板-北交所内标的实现全覆盖

上游制氢主要包含化石燃料制氢、电解水制氢等方式。电解水制氢中碱性电解水制氢技术已被大规模应用；PEM电解水制氢技术已实现小规模应用，且适应可再能源发电的波动性，效率较高，发展前景好。中游氢气储运主要有高压气态储氢、长管拖车运输及管道输送等方式，如液态储氢、天然气掺氢管道运输等新型储运方式正处于积极探索阶段。北交所内共6家氢能相关标的，其中2家属于上游氢气制备：硅烷科技从事煤化工制氢、昆工科技在研制氢用新型电极；1家从事储氢：吉林碳谷生产碳纤维原丝可用于储氢瓶生产；3家从事氢气管道运输：凯添燃气在研光伏制氢补充城市燃气综合示范项目、特瑞斯在研氢气用调节阀及氢气用切断阀、天力复合生产爆炸复合板可用于氢气运输管道及储氢罐等。新三板内4家相关标的：普发动力从事液压活塞式氢气压缩机制造、丰电科技氢气压缩机参与2022北京冬奥会多个项目。

北交所内6家公司净利润CAGR达75.06%，优质标的聚集于制氢储氢环节

北交所内6家标的2022年总营业收入达到53.48亿元，三年CAGR达到19.13%；总净利润10.54亿元，CAGR达到75.06%。其中吉林碳谷：生产的碳纤维原丝可用于二、三、四型储氢瓶碳纤维缠绕材料，2022年总营收+72.28%，净利润+99.99%；硅烷科技：主要产品为工业/高纯氢气与电子级硅烷气，氢气生产工艺原材料为焦炉煤气，2022年营收+32.16%，净利润+149.64%；天力复合：主要产品为层状金属复合材料，钛/钢、镍/钢、不锈钢/钢复合板材可用于氢气储运中储氢罐及管道用材料，复合接头可用于氢能用过渡连接件，2022年营收+27.02%，净利润+66.81%；昆工科技：主营产品为有色金属冶炼用阴阳极板，投资建设“昆工科技研究院项目”，开展制氢用新型节能复合电极可控制备机制研究。

现阶段北交所内估值平均PETTM20.7X

目前北交所内氢能相关标的平均PETTM20.68X，其中昆工科技50.23X，天力复合22.37X，4家在15-19X水平，同力股份仅为6.40X。北交所内标的估值整体偏低，部分热门标的估值高于整体。新三板内氢能源标的估值水平中溶科技则达到25.9X，普发动力、裕隆气体则在15-19X水平。

风险提示：技术迭代风险、宏观经济变动风险、政策变动风险。

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