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黄金产品销售高增,23Q2线下展店加速

2023-08-27 15:31:08      来源:研报中心

周大生(002867)

事件描述


【资料图】

公司发布2023年半年报。2023年上半年,公司实现营收80.74亿元,同比增长58.37%,实现归母净利润7.40亿元,同比增长26.45%,实现扣非净利润7.07亿元,同比增长26.06%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),派息率44.1%。

事件点评

23Q2营收增速环比进一步提升,归母净利润基本与2021年同期持平。营收端,2023H1,公司实现营收80.74亿元,同比增长58.37%。分季度看,23Q1-23Q2分别实现营收41.22、39.52亿元,同比增长49.65%、68.63%。业绩端,2023H1,公司实现归母净利润7.40亿元,同比增长26.45%。分季度看,23Q1-23Q2分别实现归母净利润3.65、3.74亿元,同比增长26.06%、26.82%。今年2季度,公司营收增速环比继续抬升,业绩端剔除上年同期低基数影响,基本与2021年同期持平。

2023H1公司净开门店合计119家,线上渠道实现高速增长。2023H1,自营线下、线上、加盟渠道营收占比分别为10.25%、14.31%、74.02%。其中,自营线下渠道,2023H1实现营收8.28亿元,同比增长45.99%,期末门店数量282家,较年初净增33家,单店收入305万元,同比增长26.6%,其中镶嵌产品、黄金产品分别同比下降16.82%、增长32.95%。线上渠道,2023H1,实现营收11.55亿元,同比增长91.33%,其中镶嵌、素金、银饰等其它品类分别实现营收0.83、9.01、1.72亿元,同比增长60.63%、111.33%、36.23%;其中天猫、京东、抖音收入分别为5.14、3.08、1.79亿元,同比增长58.2%、209.5%、42.1%,占线上渠道比重为44.5%、26.7%、15.5%。加盟渠道,2023H1,实现营收59.76亿元,同比增长57.16%,期末门店数量4453家,较年初净增86家,单店出货136万元,同比增长52.47%,其中镶嵌产品、黄金产品分别下降6.78%、增长64.28%。今年2季度,公司线下渠道展店速度明显加快,线上渠道中京东平台实现高速增长。

强化黄金产品IP合作力度及新工艺布局,23H1黄金产品高速增长且盈利水平基本稳定。分产品看,镶嵌产品,2023H1,实现营收5.26亿元,同比增长2.57%,毛利率32.24%,同比下滑1.12pct。素金产品,2023H1,实现营收67.31亿元,同比增长71.71%,毛利率8.71%,同比下滑0.29pct。今年上半年,公司加大黄金产品的IP合作力度,新增国际艺术IP《莫奈》联名系列,同时继续推进黄金镶钻的“点钻潮金”系列及轻古法的“浪漫花期”系列,主打5G黄金镶嵌钻石及古法镶嵌钻石工艺,致力于实现产品溢价、破圈年轻消费群体。2023H1,镶嵌产品、素金产品营收占公司收入比重为6.51%、83.37%,同比下滑3.55、提升6.47pct。

产品结构变化致使公司销售毛利率下滑,存货周转速度加快。盈利能力方面,2023H1,公司毛利率同比下滑3.7pct至18.5%,主因黄金类、镶嵌类产品销售收入增减变动使得收入结构发生了较大变化所致。23Q1、23Q2毛利率分别为17.91%、19.04%,同比分别下滑2.3pct、5.5pct。期间费用率方面,2023H1,期间费用率合计下滑1.5pct至5.6%,其中销售/管理/研发/财务费用率为4.9%/0.6%/0.1%/-0.0%,同比-1.3/-0.3/-0.1/+0.2pct;23Q2,期间费用率合计下滑1.6pct至6.0%,其中销售/管理/研发/财务费用率为5.4%/0.6%/0.1%/-0.0%,同比-1.5/-0.3/-0.1/+0.2pct。综合影响下,2023H1,公司归母净利润率9.2%,同比下滑2.3pct,23Q1、23Q2归母净利润率分别为8.9%、9.5%,同比下滑1.7pct、3.1pct。存货方面,截至2023H1末,公司存货为35.6亿元,同比增长22.6%,存货周转天数94天,同比减少34天。经营现金流方面,2023H1,公司经营活动现金流净额为7.2亿元,同比下降2.6%,其中23Q1、23Q2经营活动现金流净额分别为6.9、0.3亿元。

投资建议

今年2季度,公司线下渠道展店节奏加快,电商渠道高速增长,黄金产品表现亮眼,黄金珠宝行业即将进入“金九银十”销售旺季,我们继续看好公司凭借线下渠道扩张、线上渠道领跑行业,持续提升自身市占率。预计公司2023-2025年EPS为1.23、1.46、1.72元,8月24日收盘价对应公司2023-2025年PE为12.7、10.7、9.1倍,维持“买入-B”建议。

风险提示

金价大幅波动;门店拓展不及预期;电商渠道增速不及预期;利润分配方案未实施的风险。

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