业绩超预期，双主业业绩高增可持续

三星医疗(601567)

【资料图】

事件概述

2023H1实现收入55.49亿元（+26.17%），归母净利润8.70亿元（+147.60%），扣非归母净利润8.16亿元（+66.29%）。其中，智能配用电实现净利润7.51亿元（+179%），医疗服务实现净利润1.14亿元（+48%）。

单季度来看，2023Q2实现收入33.00亿元（+36.63%），归母净利润6.00亿元（+221.37%），扣非归母净利润5.50亿元（+90.46%）。Q2收入超我们预期，主要系：1）能源绿色低碳转型，带动智能配用电相关产品需求增长，国内电网投资与全球电网投资同频增长；2）医疗服务2022-23年每年稳步收购5家康复医院，带来营收快速增长。

康复医疗快速复制，医疗发展战略清晰

2023H1实现收入12.75亿元（yoy+45.3%，占比23%）,实现净利润1.14亿元，yoy+47.78%，净利率8.9%。目前公司旗下医院共计25家（康复医院19家），床位数7300张；上半年新增医院7家（包括收购湖州浙北明州、余姚明州、嘉兴明州、衢州明州、泉州明州5家医院100%股权，及自建苏州明州、金华明州共2家），新增床位数约2000张，公司特色高压氧舱设备22台，最多可容纳约400人同时使用。康复连锁模式走通后高速发展，预计新增医院将持续驱动收入增长。

智能配用电板块：加快全球化布局，推动配电业务出海

2023H1实现收入42.61亿元（yoy+22%，占比77%），实现净利润7.51亿元，yoy+178.63%；净利率17.6%。其中智能用电业务实现营收22.16亿元，yoy+10.73%；智能配电业务实现营收20.45亿元，yoy+38.18%。新能源业务实现营收3.75亿元，yoy+187.75%。

截至2023H1，公司累计在手订单118.46亿元（yoy+37.0%），国内累计在手订单74.18亿元（yoy+26.42%），海外累计在手订单44.28亿元（yoy+59.18%）。行业订单转换为收入大概在6-10个月，我们预计下半年收入确认仍有强劲保障。

盈利预测和投资建议

考虑到公司电表业务订单超预期，毛利率有所提升；我们调整盈利预测，预计公司2023-2024年营收分别为110、133、158亿元（原值为112/138/164亿元），对应增速分别为20%、22%、18%；归母净利润为17.2、20.2、23.7亿元（原值为12.1/14.6/17.9亿元），对应增速分别为81%、17%、17%，对应EPS为1.22/1.43/1.68元，对应2023年8月25日15.07元/股收盘价，PE分别为12/11/9X；维持“增持”评级。

风险提示

智能电表订单不及预期风险、扩张和新建医院不及预期风险、医疗事故风险。

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