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建材建筑专题报告:瓷砖胶,奔赴一场千亿“盛宴”

2023-08-27 17:28:56      来源:研报中心


(相关资料图)

瓷砖胶由优质水泥、级配骨料、环保胶粉、保水剂等添加剂组成,用于粘贴瓷砖、面砖、地砖等装饰材料。与水泥砂浆相比,瓷砖胶具有功能性强、适用范围广、施工方式简单等诸多优点。根据我们中性测算,到 2025 年瓷砖胶的材料空间有望超过 220 亿,施工产值超过 1800 亿。在地产趋势趋弱的背景下,是一个相当具有吸引力的细分赛道,有望吸引建材龙头、化工优质龙头进入,做强产业,格局重塑。本文将从瓷砖胶替代水泥砂浆、市场空间、竞争格局 3 个角度,解构千亿市场的投资机会。

一、 瓷砖胶加速替代水泥砂浆? 长期以来,国内瓷砖胶渗透率低,增长缓慢,主因:瓷砖胶价格较高,国内建筑平整度较差以及装修工人对瓷砖胶的使用方式不熟悉。目前有诸多利好因素推动瓷砖胶替代水泥砂浆:(1)安全性要求,政策推动: 当瓷砖用于建筑物外立面装饰材料时,对铺贴的牢固性要求高, 住建部发布文件要求自 2022 年 9 月 14 日起,禁止使用现场水泥拌砂浆粘贴外墙饰面砖,可使用水泥基粘接材料粘贴工艺进行替代;

(2)大板/岩板流行推动瓷砖胶使用率和使用量提升: 中大尺寸瓷砖对粘接材料的强度要求更高,且大板需要达到一定的铺贴厚度以防止瓷砖碎裂;(3)成本下降: 我国瓷砖胶均价由 2013 年的 1659 元/吨下降至 2021 年的 1193 元/吨, 7 年 CAGR 为-4.6%; (4)瓷砖胶可满足小众瓷砖铺贴需求: 瓷砖胶产品丰富、功能性强,有针对不同类型瓷砖的专用胶。(5)三四线需求释放: 目前三四线城市瓷砖胶的使用率较低,使用率提升将释放增量需求。

二、 预计 2025 年产品空间超过 220 亿元,施工产值超过 1800 亿元: 国内瓷砖胶消费量逐年提升,由 2013 年的 350 万吨提升至 2020 年的 1200 万吨, 7 年 CAGR 为19.3%,我们预计 2020-2025 年瓷砖胶消费量将由 1200 万吨提升至 2124 万吨, 5 年CAGR 为 12.1%,市场规模将由 143 亿元提升至 223 亿元, 5 年 CAGR 为 9.3%。长期看,到 2030 年,瓷砖胶消费量将提升至 2850 万吨, 材料市场规模将提升至 299 亿元。施工产值空间更大, 人工成本趋势提升背景下,我们测算用瓷砖胶铺贴的施工产值将由2021 年的 1234 亿元提升至 2025 年的 1846 亿元, 2030 年可达 2477 亿元。

三、国际品牌主导,国内品牌提速: 国内瓷砖胶行业整体呈现小、散的特点,截止2021 年国内瓷砖胶生产企业近 4000 家,按销售额统计的 CR10 为 45%。瓷砖胶赛道的参与者可分为国际品牌、国内主流品牌和区域性品牌三种类型, 国际品牌目前仍占主导地位, 先发优势明显, 渠道布局与客户营销方面均积淀已久。 国内主要品牌持续发力,布局瓷砖胶产品既能满足终端业主或工长“一站式采购”需求, 又能提升销售客单值。施工千亿产值更吸引厂商延伸铺贴业务,挖掘服务价值,例如蒙娜丽莎推出“微笑铺贴”服务。

四、格局重塑进行时:打破“小散”局面,国内品牌引导集中:(1)外资布局贯彻零售分销战略,培育瓷砖胶的快消属性、零售属性;(2)对比内墙涂料产品,瓷砖胶的“消费品之路”天然不易;(3)地产企业的风险暴露,影响建材行业发展前景,瓷砖胶销售渠道没有形成大 B 工程快速拓展的局面;(4)弱消费属性、经销模式为主,意味着成本与效率是竞争核心。国内主流品牌的切入加快、份额提升,会打破“小散”局面,集中权有望由内资品牌掌握:(1)“得工长者得天下”, 国内一线品牌工长资源优势同样明显;(2)国内品牌仍具备性价比优势。 品牌信誉度和装修师傅的意见、产品质量是消费者选择瓷砖胶品牌的关键因素。

投资建议: 建议关注积极布局瓷砖胶产品、 具备渠道优势的龙头建材企业,推荐东方雨虹; 具备协同效应的瓷砖品牌,推荐蒙娜丽莎,关注东鹏控股,帝欧家居; 此外同步推荐积极布局瓷砖胶产品、 具备渠道优势的龙头建材企业三棵树、 科顺股份、伟星新材、公元股份;以及推荐布局改性硅烷材料瓷砖胶的硅宝科技。

风险提示: 1)地产销售不及预期; 2)瓷砖胶使用率不及预期; 3)原材料价格上升的风险。

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