2023年中报点评：RDSim和低轨卫星有望进一步提振业绩

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霍莱沃(688682)

事件：公司2023年8月25日发布2023年半年度报告。公司2023上半年营收1.34亿元，同比上涨21.81%，归母净利润0.11亿元，同比上涨27.78%。

业务交付上升，营收同比上涨21.81%。受益于整体宏观环境的稳定，公司积极展开业务执行和产品交付，着重推动研发创新和市场推广，公司上半年经营状况良好。2023上半年营收1.34亿，同比上涨21.81%，归母净利润1144万元，同比上涨27.78%，毛利率上涨至31.42%，主要系公司销售规模增长带来的营业成本增加和项目本期结算的硬件成本较高。销售费用0.08亿元，销售费率5.78%，主要系公司H2加大了市场推广，研发费用同比上涨26.27%，研发费率15.81%，主要系公司扩大研发团队，科研薪酬增加。

核心产品实现自主可控，深化拓展应用场景。公司响应国家核心技术自主可控政策，实现RDSim三维电磁仿真软件自主研发。RDSim三维电磁仿真软件为公司在CAE业务的核心产品，具备多算法融合的优势，应用领域广泛，涵盖了天线及天线罩、雷达散射截面、微波器件等多个领域，适用于军工和民用双重应用。在民用领域方面，RDSim已经于汽车雷达和整车布局等方向取得突破性进展。

下游市场新驱动呈现，科研铸造“护城河”。公司电磁仿真验证、电磁测量系统及相控阵产品三大业务多元布局，下游市场需求旺盛。CAE广泛应用于国防军工、航空航天领域，但制造业其他领域渗透仍低。国内CAE市场有较大潜力，用户接受度提升和自主可控需求增加将推动国产CAE市场发展。低轨卫星和卫星互联网刺激测试测量市场需求快速增长态势，刺激公司在射频测量系统和星载天线和整星的测量系统业务快速增长。此外，隐身装备成新热点，推动散射截面测量系统业务释放。公司在相控阵领域不断突破核心技术以技术优势积极开拓市场，实现业务迅速增长，为样机交付奠定了坚实基础。

盈利预测与投资评级：基于下游应用领域广阔前景和公司在雷达检测领域的领先地位，我们将2023-2025年归母净利润调整为0.81(-0.30)/1.06(-0.59)/1.47亿元；对应PE分别为43/33/24倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）市场竞争加剧；2）收入季节性波动；3）人才流失和技术泄密。

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