汽车技术服务持续稳健，业绩符合预期

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中国汽研(601965)

事件：公司发布2023年半年度报告，公司2023年H1实现营业收入16.51亿元，同比+23.15%，其中汽车技术服务业务实现营业收入13.74亿元，同比+20.60%（其中整车及传统零部件开发和测评业务实现营业收入10.93亿元，同比+17.59%，新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现营业收入1.83亿元，同比+45.20%，测试装备业务实现营业收入0.98亿元，同比+17.09%），专用汽车改装与销售实现营业收入1.38亿元，同比+34.05%，轨道交通及专用汽车零部件实现营业收入0.30亿元，同比+30.96%，汽车燃气系统及关键零部件实现营业收入1.09亿元，同比+44.48%。实现归母净利润3.43亿元，同比+14.55%，扣非归母净利润3.29亿元，同比+14.47%，单Q2看，实现营业收入9.44亿元，同比+21.10%，环比+33.46%，归母净利润2.00亿元，同比+18.41%，环比+40.93%，业绩持续稳健增长。

技术服务稳健增长，装备制造逐渐回暖

汽车技术服务与汽车销量脱钩，成本端不受通胀扰动，公司的利润基盘（毛利率连续5年超过45%），2023H1汽车技术服务营收13.74亿元，占总营收83.23%，毛利率46.58%（其中整车及传统零部件开发和测评业务毛利率48.25%、新能源及智能网联汽车开发和测评业务毛利率47.08%、测试装备业务毛利率27.04%），公司通过持续优化销售策略（“一企一策”、拓宽委托试验类业务市场、提供定制化服务等），深耕战略客户市场占有率，提升造车新势力头部企业业务占比；2023H1装备制造业务实现收入2.77亿元，同比增幅37.60%，主要原因：①宏观经济稳中有升，市场整体逐渐回暖；②坚持市场导向，加强新客户开拓和新产品投放，新签订单不断增加，收入同比增长。

全国化业务布局效果渐显，智能驾驶&氢能检测行业领先

公司优化战略布局顶层规划，构建起以检测工程、能源动力、信息智能、后市场和装备为核心主业的五大事业部体系；在提升重庆总部能力建设的同时优化以北京院、苏州院、深圳院为区域总部的全国空间布局，持续打造区域属地化服务能力；2023H1分地区业务占比中，西南/西北/华东/华南/华中/华北/东北分别是32.6%/2.3%/28.4%/16.7%/7.0%/11.1%/1.8%,西南地区业务占比从18年70%以上已下降到40%内，说明公司全国化业务布局效果渐显。报告期内公司持续重视智能驾驶及氢能业务建设：①国家氢能质检中心正式启用并组建新业务团队②顺利完成中德智能网联汽车车联网四川试验基地运营合作签约③完成I-VISTA指数全新框架发布④针对仿真工具、准入、信息安全等领域开展专项工作，参与相关部门方案制定和细则审查。

盈利预测：预计公司2023-2025年收入依次为41.91亿元、47.61亿元、54.25亿元，同比增速依次为27%、14%、14%，归母净利润依次为7.78亿元、9.14亿元、11.06亿元，同比增速依次为13%、18%、21%，对应PE27X、23X、19X，维持“增持”评级。

风险提示事件：公司业绩与政策关联度高；智能网联汽车渗透率不及预期；产业制造板块持续下行；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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