浦银国际策略观点：活跃资本市场政策组合拳利于提振市场情绪

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降低证券交易印花税50%，有助于提升交易活跃度和投资者信心。根据此前6次印花税下调后的市场表现来看，由于交易成本的节省，短期上证综指成交量明显上升，下调后两周内指数表现较佳（图表4）。我们预期印花税下调对量化交易型投资者形成直接利好，交易成本降低或能直接提升其组合的盈利水平，同时有利于市场情绪的改善，吸引配置型投资者入场，有望带来增量资金。根据我们测算，降低印花税有望降低交易成本约30%（图表2）。降低印花税的举措也与发达国家资本市场接轨，如美国、日本和新加坡已不再征收印花税（图表3）。

优化IPO、再融资监管，资金面有望得到改善。目前市场资金面偏弱，阶段性收紧IPO和放缓再融资节奏，短期有助于缓和市场资金面压力。年初至今，IPO募资金额和再融资实际募资金额分别为人民币3031亿元和3674亿元，较去年下半年有所减少（图表5-6）。我们预期新规实施后有望进一步减少供给，改善市场供需环境。值得注意的是，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制，有助于拓展房企资金来源。

规范减持，有利于维护市场稳定，保护投资者权益。根据证监会，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持。我们观察到，过去三个月产业资金减持的数量有所上升，对市场形成一定压力（图表7）。我们认为，新规落地短期有助于改善市场流动性，中长期有望缓解解禁压力，限制质地较差公司的大股东减持，稳定投资者信心，优化市场生态。此外，在减持新规下，我们预期港股市场对未盈利公司IPO的吸引力有望提升。

降低融资保证金比例，有利于增加交易量，吸引增量资金。根据《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，于9月8日收市后实施。年初至今，两融交易在A股市场占比有所回落，我们认为融资保证金的下调有利于吸引杠杆资金入场，提升整体市场交易量（图表8）。此外，这还有利于提升A股市场的国际化进程，拉近其与全球其他市场的保证金水平，如美国为不低于50%、日本为不低于30%。

市场短期反弹下，建议关注：1.直接受此次政策利好的券商板块，交投上升有望提升收入。2.市场反弹时弹性较大的电信和软件与服务板块。3.中报业绩有望超预期的板块和个股，如可选消费、信息技术等。

投资风险：政策刺激不及预期，地方政府债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。

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