多因素影响下盈利短期承压，推进一体化产能布局

【资料图】

信德新材(301349)

投资要点

事件：公司发布 23 年半年报，23H1 实现营收 3.5 亿元，同比下降 19.1%；归母净利润 0.2 亿元，同比下降 72.0%；扣非净利润 0.03 亿元，同比下降 95.6%。其中，23Q2 公司营收 1.9 亿元，同比下降 32.1%，环比增长 22.3%；归母净利润-0.06 亿元；扣非净利润-0.15 亿元。

公司下调中低温产品价格，高成本库存也影响公司盈利。23H1 公司业绩下滑的主要原因在于：1）下游需求减弱，产品竞争加剧，公司对中低温产品价格大幅下调，以保障市占率。2）23Q2 原材料价格环比下降 30-40%，但是由于23Q1 主副产品的需求较弱，形成了成本较高的库存，23Q2 主副产品成本下降幅度体现不明显。3）产成品减值影响，中低温包覆材料价格下降幅度较大，公司根据报告期后的市场价格对库存产品计提存货跌价准备 1997 万元。

新产能逐步落地，一体化是未来趋势。23H1 公司负极包覆材料产量 2.3 万吨，产能 4 万吨/年，产能利用率 115.6%，在建产能 1.5 万吨/年。公司年产 3 万吨碳材料产业化升级项目一期已顺利投产，后续公司将向重点布局能耗成本低、自动化程度高的“一体化产能”，巩固和提升领先优势。

后续展望：1）下半年随着新能源行业快充、超充电池需求的快速增长，有望通过产能利用率提升，逐步改善公司的盈利水平。2）公司将积极关注快充技术的持续迭代，加大新品研发力度，保证核心技术优势和先发优势，我们预计市占率仍有提升空间。

盈利预测：考虑到行业竞争加剧，公司下调中低温产品价格，我们下调公司23-25 年营业收入至 10.2、18.3、25.2 亿元（之前 23-24 年预测值分别为 13.2、16.2 亿元），下调公司 23-25 年归母净利润至 1.1、2.3、3.1 亿元（之前 23-24年预测值分别为 3.1、4.0 亿元），对应 23-25 年 PE 为 41、19、14 倍。考虑公司中高端产品具备技术优势；成都昱泰区域成本优势明显，保障中低端产品的盈利水平，我们预计公司后续可以实现降本增效，维持“增持”评级。

风险提示：出货量不及预期，成本下降不及预期等

关键词