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欧派家居(603833)
投资要点
事件：公司披露2022年业绩预告，业绩符合市场预期。公司预计22年实现营业收入214.64-235.08亿元，同比+5%-15%；营收中枢为224.86亿元，同比+10%。公司预计22年实现归母净利润26.66-27.99亿元，同比+0%-5%；归母净利润中枢为27.32亿元，同比+2.94%。
Q4收入端表现符合我们预期，利润端表现靓丽。根据业绩预告计算，22Q4实现营业收入51.95-72.39亿元，同比-14%至+19.86%，中枢为62.17亿元，同比+2.94%；归母净利润6.75-8.08亿元，同比+22.5%-46.68%，中枢为7.42亿元，同比+34.59%。22M12受疫情因素及春节提前影响，家居卖场客流量承压，线下服务及交付受阻。而公司22Q4收入端表现仍较为稳健，体现出较强韧性。
提价&控费效果明显，利润率显著改善。以中枢测算，22Q4归母净利润率为11.9%，同比+2.8pp。利润率改善主要得益于：1）22Q3提价逐步落地并于22Q4充分传导至利润端。2）21Q4应收账款减值较多（约8000万元）导致低基数。3）22Q1-3公司收入端受行业压力影响低于公司此前预期，而费用预算偏高，导致利润率承压。22H2公司着手进行费用预算调整，22Q4控费效果显现，改善利润率压力。
看好春节后接单逐步修复，整家战略下优势有望进一步扩大。行业层面，22M12家居行业接单普遍承压，展望23年，竣工修复&疫后线下消费复苏有望催化家居行业需求改善，看好春节后接单逐步改善。公司层面，我们继续看好整家战略下公司龙头优势的进一步扩大，其中整装大家居有望延续中高双位数增长，零售大家居有望逐步放量。
盈利预测与投资评级：维持此前盈利预测，我们预计2022-2024年归母净利润27.4、32.9、39.6亿元，对应PE30、25、21X，公司龙头地位稳固，估值处于历史低位，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求承压，行业竞争加剧，原材料价格波动等。
