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三花智控(002050)
2022Q4业绩延续高增，汽零地位稳固，储能有望放量，维持“买入”评级
公司发布业绩预告，预计2022年实现营收192.25-224.29亿元，同比增长20%-40%，归母净利润25.26-30.31亿元，同比增长50%-80%。单季度来看，2022Q4预计公司实现营收36.26-68.3亿元，同比-16%~+59%，归母净利润8.98-14.03亿元，同比增长130%-259%，扣非归母净利润4.79-9.25亿元，同比增长49%-188%。考虑到年度非经常性损益以及规模效应显现，我们上调公司2022-2024盈利预测，预计2022-2024年归母净利润27.34/31.42/38.04亿元（原值为22.52/29.03/35.84亿元），对应EPS为0.76/0.88/1.06元，当前股价对应PE为32.3/28.1/23.2倍，公司汽零业务龙头地位稳固，储能热管理或成为新增长极，维持“买入”评级。
产业协同和规模优势逐步显现，预计盈利能力延续同比提升趋势
按业绩预告中枢测算，2022年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比分别+30%/+65%/+65%，净利率13.34%（+2.83%）。单季度来看2022Q4营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比分别+22%/+194%/+119%，净利率22.01%（+12.93pct），扣非净利率13.4%（+5.97pct），净利率与扣非净利率差异主要来自于2022Q4较高非经常性损益，全年度公司预计确认税后非经常性损益3亿元。考虑到公司多产业协同和规模优势开始显现，以及原材料成本缓解，预计2022Q4毛利率实现同比提升，净利率或将延续同比提升趋势。
汽零业务持续深化现有优质客户合作，储能业务或成为未来新增长极
制冷主业方面，受益商用板块业务预计保持较好增长，商用板块增长主要系公司积极拓展储能、热泵客户。汽零业务方面，全球龙头地位稳固，积极深化与优质客户合作，2023年公司公告旗下三花汽零成为德国宝马全新纯电平台电池冷却扁管中国区独家供应商，生命周期销售额约19亿元，我们认为公司对单一大客户的销售依赖将逐步缓解。储能业务方面，公司由零部件供应商转向系统集成商，目前已有相关储能温控产品应用，随着产品得到验证有望成为新的营收增长极。
风险提示：新能源车景气下滑；行业竞争趋于激烈；储能客户拓展不及预期等。
