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卡莱特(301391)
核心观点
深耕视频图像显示控制领域，新产品实现快速放量：公司成立于2012年，以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为LED显示屏厂商提供显示控制系统，并逐步向视频处理及播放领域扩张产品矩阵，新产品实现快速放量。公司经营稳健，疫情扰动下韧性明显，疫情后周期有望加速：2022Q1-Q3营收同比增长11.6%，归母净利润同比增长20.5%，显著高于行业增速，随着疫情防控政策优化，有望迎来较大增长弹性。
LED行业蓬勃发展，带动显示控制系统需求扩张：（1）5G+8K应用普及，带动超高清视频产业增速约40%；（2）小间距LED技术迭代，清晰度持续提升带来应用场景扩展；（3）LED技术成熟，规模优势凸显，面板价格逐步下降促使LED应用普及度提升；（4）超高清化带动软件技术升级，产品具备提价空间。2K至8K视频超高清化，LED像素点数量倍增带动显示控制系统业务放量增长；视频超高清化需求促使技术升级，单品价值量有望提升。
卡位超高清视频产业中游，视频处理设备市占率持续提升：公司传统主业显示控制系统卡位产业中游，国内市占率达12%，与诺瓦星云（市占率39%）形成双寡头格局。公司通过技术延伸，实现8K视频处理技术弯道超车，打开国产替代广阔空间；将发送器融入视频处理设备，凭借显示控制系统的客户粘性，实现新产品的快速导入，市占率快速提升。
产品矩阵持续扩张，加速全球市场布局：公司以LED显示控制系统为基，产品矩阵逐步扩张，后续有望打造视频设备全品系矩阵。公司产品以标准化为主，获得大客户强力巨彩认可后，逐步建立品牌优势，有利于加快新产品推广。同时强化营销服务，建设海外本地化营销，积极拓展海外市场。
投资建议：国内视频图像显示控制领军，卡位LED产业核心中游，凭借视频处理技术弯道超车，实现新产品视频处理设备快速放量。我们预测公司2022-2024年实现收入6.83、9.77、13.93亿元，实现归母净利润1.33、2.35、3.28亿元，对应PE为56x、32x、23x，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：技术落地进展不及预期；大客户拓展不及预期；政府开支不及预期
