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“纸牌屋”再演:市场会如何定价“债务僵局”_环球关注

2023-01-28 11:06:22      来源:研报中心


(资料图)

美国债务上限的讨论再度影响市场的信心。美国财政部长珍妮特·耶伦(Janet Yellen)最近表示,美国政府将触及目前的借款上限。这成为了又一次政治肥皂剧的导火索。

整体而言,市场并不担心美国政府会失去融资功能甚至违约,但两党短期达成协议的可能性较小,这意味着美国财政部将在这段时间内丧失融资能力,并需要动用其存放在美联储的储备资金。

市场目前主要定价是基于以下几个方面:首先,债务上限的谈判大概率将陷入僵局,这意味着财政部在短期内将丧失融资功能,这一方面可能会影响美国经济的增长,另一方面也意味着债券的供应将出现下降。风险偏好的下降和债券供给的萎缩,意味着债券市场将成为避险资金的避风港。

第二,财政部短暂丧失融资功能,并不意味着美国政府将完全无钱可花,由于美国财政部在美联储的一般账户中仍然有约4,000亿美元的资金,耶伦仍然可以用这些资金来避免政府的停摆。这些资金被使用于政府的日常开销(比如说公务员工资),也意味着资金从中央银行系统转入商业银行系统,因此会带来存款准备金的上升,这也会维持并改善美元的流动性。在流动性充裕的状况下,美元的利率也将进一步下行。

第三,美元的利率下行,意味着美元存在下行的压力。但如果避险情绪进一步传导至全球市场,美元则可能受到避险需求的推动。从这个角度而言,如果海外有更好的资金去向,那么美元则会进一步贬值,但如果海外风险资金也没有走强的动力,则美元会受到支撑。目前而言,欧洲经济前景有所好转,日元则因为YCC政策调整预期而受到支撑,因此美元下行仍然是基准情境。

关键词 也意味着 出现下降 的可能性

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