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分众传媒(002027)
事件： 公司发布 2022 年业绩预告，报告期实现归母净利润 27.7-28.5 亿元，同比下降 52.98%-54.30%； 预计 2022 年公司非经常性损益约为 4.0 亿元，扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 23.7 亿 元 -24.5 亿 元 ， 同 比 下 降54.73%-56.20%。
点评：
疫情影响致 2022 年全年及四季度业绩下滑。 2022 年全年公司归母净利润27.7-28.5 亿元，同比下降 52.98%-54.30%， 对应公司四季度实现归母净利润 6.0 亿元-6.8 亿元，同比下降 58.6%-63.4%，环比三季度 7.3 亿元有一定程度下滑。公司全年以及四季度业绩下滑主要源于疫情影响导致广告市场需求疲软， 部分重点城市广告正常发布受限。
疫情三年完成楼宇媒体点位结构性优化， 依旧占据一二线城市优质媒体资源。对比 2019H1-2022H1 公司楼宇媒体点位资源： 1） 电梯电视自营点位由2019H1 的 78.5 万块下降至 2020H1 的 66.3 万块，再稳步提升至 2022H1 的80.2 万块，期间一二线城市电梯电视点位数基本稳定，但完成优胜劣汰，三线城市电梯电视点位数由 11.2 万块下降至 5.7 万块，海外由 3.3 万块增长至10.3 万块； 2） 电梯海报媒体自营点位由 2019H1 的 195.3 万个逐年下降至2022H1 的153.6 万个，期间一线城市电梯海报点位数由 48.2 万个下降至 40.4万个，二线城市电梯海报点位数由 102.6 万个下降至 92.1 万个， 三线城市电梯海报媒体点位数由 44.5 万个下降至 21.1 万个。我们认为，经过对线下媒体资源结构性调整，楼宇媒体点位实现优胜劣汰， 依旧占据一二线城市优质媒体资源， 品牌集中引爆能力得以维持。
受益于经济复苏与新兴行业崛起， 2023 年业绩将迎来修复。 2022 年 12 月以来，随着疫情防控措施优化调整，国内经济活力复苏，广告市场需求有望逐步回暖。 对比 2019H1 与 2022H1 公司收入构成： 1）楼宇媒体收入由 47.0亿元下降至 44.6 亿元，降幅 5.2%， 影院媒体收入由 9.8 亿元下降至 3.9 亿元，降幅 60.2%； 2）分行业看，日用消费品行业收入由 17.5 亿元增长至 25.7 亿元，互联网行业由 12.7 亿元下降至 7.2 亿元，交通行业由 8.2 亿元下降至 3.2元， 商业及服务由 5.8 亿元下降至 2.5 亿元， 娱乐及休闲由 5.2 亿元下降至2.6 亿元， 房产家居由 3.6 亿元略增长至 3.9 亿元，通讯由 1.7 亿元下降至 1.4亿元，其他由 2.4 亿元下降至 2.0 亿元。 可以看到，疫情三年， 日用消费品行业广告支出逆势加大，互联网行业受行业监管以及用户增长放缓等因素广告支出有一定程度下降。展望 2023 年， 我们认为， 消费品与互联网行业广告支出具有稳定性，另一方面， 受疫情影响行业迎来复苏，例如影院媒体、 交通、 商业及服务、娱乐及休闲等线下商业，以及新能源车/人工智能等新兴行业，均将为公司广告收入提供增量，公司业绩迎来修复。
投资建议： 公司占据“楼宇电梯”核心线下场景，具有强大品牌引爆能力。2023年公司业绩有望随国内经济复苏而回暖， 预计2022-2024年公司归母净利润分别为27.83亿元， 42.48亿元和50.01亿元，对应现有股价PE分别为35X、23X和20X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示： 线下消费复苏不及预期；竞争格局变化风险。
