核心观点
美联储 2 月加息 25bp 靴子落地， 加息节奏进一步放缓与市场料想一致
(资料图)
当地时间 2 月 1 日下午， 美联储公布了 2023 年首次 FOMC 会议决议， 决定将联邦基金利率提高 25bp 至 450-475bp。 在此之前， 市场已经对 2 月加息 25bp
形成广泛共识。
本次 FOMC 会议上， 市场意料之外的主要是鲍威尔“通胀压力一定程度上得到了缓解（Inflation has eased somewhat） ” 的表述变化。 会后， 股市、债市出现了一定上涨， 但联邦基金利率衍生品价格基本保持稳定。 本次 FOMC会议的边际影响目前来看比较有限。
强非农就业数据拉高加息路径假设， 对资产价格形成压力
当地时间 2 月 3 日早， 美国劳工部公布了美国 1 月非农就业数据， 其中失业率为 3.4%（前值 3.5%， 本次市场共识 3.6%） ； 新增非农就业人数 51.7 万人（前值 26 万人， 本次市场共识 18.5 万人） 。 一方面， 失业率从方向上否认了市场原本的观点， 另一方面， 新增就业人数远超市场设想。
受此影响， 市场快速上调了本轮美联储加息路径的展望， 从 3 月加息 1 次至475-500bp， 5 月不加息， 上调至 3 月、 5 月各加 1 次， 最终达到 500-525bp。后者正是美联储 12 月点阵图所给出的判断。 因此， 市场和美联储在加息终点形成了共识。 股票、 债券市场因此调整有所下跌。
不变的是市场仍然认为 2023 年将会迎来两次美联储降息
在非农就业数据公布后， 虽然市场对加息的假设做出了调整， 但是在降息方面， 衍生品市场的定价仍然隐含了 2023 年会发生两次降息（目前美联储认为 2023 年不会降息） 。 区别在于就业数据公布前， 市场认为利率将从 500bp降至 450bp； 就业数据公布后， 市场认为利率会从 525bp 降至 475bp。
市场从时间维度对降息的态度较为坚决， 我们认为一种可能性是市场认为美国政府的债务压力或将导致美联储维持高息环境的时间存在上限。 但从投资美股的角度出发， 市场目前“既要经济软着陆， 也要美联储降息” 的观点听起来太美好。
港股： 内资和外资资金面分歧增加
依据我们选择的观测指标。 我们发现， 春节后的第一周， 内资总体呈现出流出港股的态势， 而外资目前则仍以加仓为主。 开年第一周， 内资加仓了 12/30个港股主要申万一级行业， 外资加仓了 23/30 个行业。
内资外资共同流入的行业是基础化工和计算机（但个股层面仅联易融科技-W） ； 共同流出的行业是非银金融、 综合、 石油石化。
风险提示： 疫情发展的不确定性， 经济周期下行的风险， 国际政治局势的不确定性， 国内货币政策的不确定性
