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全球要闻:看好新能源转型!哈弗新能源核心增量!

2023-02-23 07:10:37      来源:研报中心


(资料图片)

长城汽车(601633)

2023新能源行业增量可期,混动爆发为主线。1)规模维度:基于国内经济稳增长+汽车相关政策友好假设前提下,我们预测国内新能源乘用车批发销量/交强险零售分别为:968万(同比+51%)/804万(同比+54%),对应渗透率约40%。新能源分技术路线看(交强险口径,下同):EV车型销量预计为470万(同比+19.9%),PHEV车型为267万(同比+159.2%),增程式车型销量为67万(同比+139.3%)。2)格局维度:国内新能源车企格局趋势研判:两超多弱走向两超多强。2023年国内前9家新能源品牌市占率预计达到77%(2022年预计62%),且CR2(特斯拉+比亚迪)份额稳中微降(38%-39%),理想+长城/吉利/长安等车企份额持续提升。

长城汽车:产品频出&渠道变革,边际催化向上。1)复盘历史:公司上一轮股价上行周期核心系SUV行业红利下,哈弗H6上市热销,带动哈弗全系车型市场份额提升,依然围绕【爆款新车】为核心。2)优势总结:坚定长期正确的事,即更强技术力与产品力的整合。上一轮长城大周期主要体现发动机技术逆向开发全栈自研+SUV产品精准定位用户需求两大维度结合,本轮期待长城汽车三电/混动技术自主可控+哈弗新能源批量新车/独立渠道催化下开启又一轮周期。3)核心催化:技术成熟,渠道变革,新车催化有望带来强势周期。技术维度:长城柠檬DHT混动技术开发较早,技术成熟度以及产品油耗参数性能处于行业领先。产品维度:长城六大品牌一转两稳三突破,哈弗定位走量市场,加速转型新能源,Q2预计推出多款PHEV/EV新车,提升10~20万元价格带市场份额;坦克/皮卡细分市场龙头地位稳定;魏牌/欧拉/沙龙三大品牌Q2起陆续推出全新产品,覆盖轿车/MPV等差异化类型,助力公司新能源转型。渠道维度:长城在欧拉/沙龙以及魏牌门店基础上,哈弗品牌设立全新新能源汽车销售渠道体系,Q2开始门店陆续落地,配合新品上市助力公司快速过渡,实现新能源转型。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营业总收入1374/2026/2742亿元,归属母公司净利润83/59/100亿元,同比+23.1%/-28.6%/+69.3%,对应EPS为0.95/0.68/1.15元,对应PE为34/48/28倍,长城汽车A股四家可比公司估值均值为21/16/14倍。鉴于公司持续技术积淀以及强势产品周期持续放量,我们认为长城汽车应该享受更高估值,维持“买入”评级。

风险提示:乘用车终端需求复苏低于预期;乘用车下游价格战超预期。

关键词 长城汽车 市场份额 用户需求

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